事件:公司于2022年4月25日收市后發布2021年年報和2022年第一季度報告點評:營業收入增速繼續領跑行業，安全產品毛利率大幅提升2021年，公司實現營業總收入58.09億元，同比增長39.60%，人均收入增長12.70%分產品來看，安全產品，安全服務，硬件和其他收入分別為38.59，7.05和12.17億元新賽道產品收入占安全產品和服務收入的70%以上，其中數據安全和隱私保護產品收入超過11億元，增速超過50%公司持續推進高質量發展戰略，持續取得成效毛利率連續四年增長2021年毛利率為60.01%，同比上升0.44個百分點其中，受益于公司R&D平臺的逐步表現，公司安全產品毛利率為77.02%，同比上升4.78pct同時，公司供應鏈管理逐步加強，存貨周轉率上升31.69%剔除股份支付費用等因素影響，凈利潤下降超過40%公司選擇了高R&D投入，人員快速擴張的發展模式2021年仍處于戰略投資期，歸母凈利潤為虧損5.55億元，同比增長65.91%扣非歸母凈利潤為虧損7.88億元，同比增長46.15%2021年，公司股份支付費用同比增加2.56億元2020年受疫情影響，社保減少支出1.79億元剔除上述因素后，凈利潤同比虧損明顯收窄，減虧幅度超過40%貨款方面，公司實現銷售貨款45.14億元，同比增長23.38%在費用方面，公司進一步提高了經營效率扣除股份支付費用后，在持續增加R&D投資的同時，R&D費用率，銷售費用率和管理費用率分別下降1.38，2.90和2.21個百分點22Q1收入保持高速增長，與三項費用增速形成明顯剪刀差2022年一季度，公司實現營業收入6.59億元，同比增長44.52%，歸母凈利潤為虧損4.81億元費用方面，公司銷售，管理，R&D費用分別為447，168，4.64億元，增速分別為18.38%，5.37%，26.97%，呈放緩趨勢現金流量方面，公司經營性現金流量凈額為—9.69億元，主要是一季度員工人數及薪酬水平增加，導致支付給及用于員工的現金較去年同期增加，支付的各項稅費增加預測及投資建議網絡安全行業正處于高景氣時期公司選擇了高R&D投資的發展模式，積極布局新賽道，成長空間廣闊預測公司2022—2024年營業收入為81.55，111.24，148.00億元，歸母凈利潤為—0.52，3.59，6.94億元，每股收益為—0.08，0.53，1.02元/股目前公司處于虧損狀態，適用PS估值法不考慮低毛利率業務的價值，預測2022年高毛利率業務收入為66.56億元上市以來，公司PS主要運行在5—25次之間考慮到近期市場估值的變化，將公司2022年高毛利率業務目標PS下調至10倍，對應目標市值665.60億元，對應目標價97.58元維持買入評級這表明新冠肺炎疫情有反復的危險，網絡安全相關政策推動不及預期，新賽道的產品開發和市場拓展不及預期，商譽減值
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