核心觀點(diǎn):22Q1扣非凈利潤(rùn)73億元，業(yè)績(jī)?cè)陬A(yù)測(cè)之首公司發(fā)布了2021年年報(bào)和2022年一季報(bào)公司21年凈利潤(rùn)211.4億元，同比增長(zhǎng)+42.3%22Q1實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)56.9億元，同比增長(zhǎng)+68.8%，扣非歸母凈利潤(rùn)73.3億元，同比增長(zhǎng)+97.6%，均處于前次業(yè)績(jī)預(yù)告的上沿Q1的非經(jīng)常性損益主要來(lái)自信托資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)—21.8億元，所得稅影響5.5億元22Q1噸煤凈利潤(rùn)288元，Q2煤炭產(chǎn)銷(xiāo)量有望恢復(fù)增長(zhǎng)公司財(cái)報(bào)顯示，21年公司原煤產(chǎn)量1.36億噸，同比增長(zhǎng)+8.39%，煤炭銷(xiāo)量2.32億噸，同比增長(zhǎng)—3.88%，噸煤綜合價(jià)格602元，同比上漲+66%，原煤準(zhǔn)備成本295元，同比上漲+40%22Q1煤炭產(chǎn)量3435.5萬(wàn)噸，同比—1.8%，自產(chǎn)煤炭銷(xiāo)量3359.1萬(wàn)噸，同比—2.7%主要是受小保當(dāng)?shù)V大修和胡家河礦整改等影響預(yù)計(jì)Q2的生產(chǎn)將恢復(fù)正常預(yù)計(jì)Q1噸煤凈利潤(rùn)為288元，同比增長(zhǎng)+83%Wind數(shù)據(jù)顯示，自Q2以來(lái)，陜西榆林坑口末煙煤均價(jià)同比+45%，環(huán)比+14%考慮到公司煤質(zhì)良好，下游客戶(hù)多元化，預(yù)計(jì)后期公司受坑煤長(zhǎng)協(xié)價(jià)格控制影響較小預(yù)測(cè)及投資建議:高分紅凸顯龍頭價(jià)值，看好公司估值持續(xù)提升公司煤炭資源稟賦優(yōu)良，煤炭?jī)?chǔ)量豐富，可采年限至少60年，行業(yè)噸煤開(kāi)采成本低，煤炭業(yè)務(wù)盈利能力突出，充分受益于煤炭?jī)r(jià)格中樞的高運(yùn)行，高分紅進(jìn)一步凸顯優(yōu)質(zhì)公司價(jià)值預(yù)計(jì)22—24年公司EPS分別為2.47，2.60，2.62元/股，給予公司22年9倍PE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值22.3元/股，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)風(fēng)險(xiǎn)提示下游需求表現(xiàn)低于預(yù)期，煤價(jià)跌幅超預(yù)期

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