事件:公司4月27日發布2022年第一季度業績報告一季度，公司實現營業收入63.09億元，同比增長17.31%，歸母凈利潤3.17億元，同比增長7.07%，歸屬于母扣非凈利潤2.97元，同比增長8.52%點評:營收符合預期，股權激勵費用攤薄利潤2022Q1銷售毛利率同比下降4.59%至28.28%，管理/財務費用率同比下降0.07/0.73%至8.60%/0.53%同時，股權激勵方面，報告期內，公司承擔股權激勵攤銷費用6300萬元，同比增長181.05%剔除股權激勵影響，歸母凈利潤同比增長20.83%雖然受瀝青價格影響，但得益于公司及時采購，適當提價，并積極向部分上游原材料延伸產業鏈，如非織造布，功能性薄膜，VAE乳液，VAEP膠粉等，盈利仍頗具韌性現金流穩定且不斷改善2022Q1公司銷售商品和提供勞務收到的現金68.83億元，同比增長17.18%，現金現金比率為1.09，平均收款期持續下降，保持良好的現金流水平同時，公司擁有良好的客戶分級體系，避險能力強，支付整體風險低非市場努力，領先技術助力優質項目2022年公司非住房項目市場份額仍有較大提升空間，且伴隨著22年基建需求的釋放，2022年公司在非住房項目上將有很多機會同時，得益于公司耐久性和適用性更強的防水產品體系，以及市場對防水質量要求的提高，公司在比商業更注重技術標準的非住宅項目和保障房項目方向的中標率有望提高地方有實力的國企集中采購逐漸成為集中采購業務新的增長點，對產品的需求將進一步增加，客單價也將顯著提高民建集團發展有望提速，國企集中采購業務需求穩步增長2021年，公司民建集團發展速度明顯，實現營業收入37.9億元，同比增長93%2022年，面對地產板塊依然疲軟的局面，土木建筑板塊具有回款快，毛利高，漲價平穩的優勢，收入占比有望再度提升，給予公司買入評級預計公司2022—2024年實現EPS 2.09/2.74/3.57元，對應PE 21.79/16.63/12.78倍風險:原材料大幅上漲，利潤不及預期
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