事件:公司4月27日發(fā)布2022年第一季度業(yè)績(jī)報(bào)告一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入63.09億元，同比增長(zhǎng)17.31%，歸母凈利潤(rùn)3.17億元，同比增長(zhǎng)7.07%，歸屬于母扣非凈利潤(rùn)2.97元，同比增長(zhǎng)8.52%點(diǎn)評(píng):營(yíng)收符合預(yù)期，股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用攤薄利潤(rùn)2022Q1銷(xiāo)售毛利率同比下降4.59%至28.28%，管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比下降0.07/0.73%至8.60%/0.53%同時(shí)，股權(quán)激勵(lì)方面，報(bào)告期內(nèi)，公司承擔(dān)股權(quán)激勵(lì)攤銷(xiāo)費(fèi)用6300萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)181.05%剔除股權(quán)激勵(lì)影響，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)20.83%雖然受瀝青價(jià)格影響，但得益于公司及時(shí)采購(gòu)，適當(dāng)提價(jià)，并積極向部分上游原材料延伸產(chǎn)業(yè)鏈，如非織造布，功能性薄膜，VAE乳液，VAEP膠粉等，盈利仍頗具韌性現(xiàn)金流穩(wěn)定且不斷改善2022Q1公司銷(xiāo)售商品和提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金68.83億元，同比增長(zhǎng)17.18%，現(xiàn)金現(xiàn)金比率為1.09，平均收款期持續(xù)下降，保持良好的現(xiàn)金流水平同時(shí)，公司擁有良好的客戶分級(jí)體系，避險(xiǎn)能力強(qiáng)，支付整體風(fēng)險(xiǎn)低非市場(chǎng)努力，領(lǐng)先技術(shù)助力優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目2022年公司非住房項(xiàng)目市場(chǎng)份額仍有較大提升空間，且伴隨著22年基建需求的釋放，2022年公司在非住房項(xiàng)目上將有很多機(jī)會(huì)同時(shí)，得益于公司耐久性和適用性更強(qiáng)的防水產(chǎn)品體系，以及市場(chǎng)對(duì)防水質(zhì)量要求的提高，公司在比商業(yè)更注重技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)的非住宅項(xiàng)目和保障房項(xiàng)目方向的中標(biāo)率有望提高地方有實(shí)力的國(guó)企集中采購(gòu)逐漸成為集中采購(gòu)業(yè)務(wù)新的增長(zhǎng)點(diǎn)，對(duì)產(chǎn)品的需求將進(jìn)一步增加，客單價(jià)也將顯著提高民建集團(tuán)發(fā)展有望提速，國(guó)企集中采購(gòu)業(yè)務(wù)需求穩(wěn)步增長(zhǎng)2021年，公司民建集團(tuán)發(fā)展速度明顯，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入37.9億元，同比增長(zhǎng)93%2022年，面對(duì)地產(chǎn)板塊依然疲軟的局面，土木建筑板塊具有回款快，毛利高，漲價(jià)平穩(wěn)的優(yōu)勢(shì)，收入占比有望再度提升，給予公司買(mǎi)入評(píng)級(jí)預(yù)計(jì)公司2022—2024年實(shí)現(xiàn)EPS 2.09/2.74/3.57元，對(duì)應(yīng)PE 21.79/16.63/12.78倍風(fēng)險(xiǎn):原材料大幅上漲，利潤(rùn)不及預(yù)期

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