本期投資提示:基本面:公司扎根耐火材料行業(yè)多年，專攻功能耐火材料領(lǐng)域，核心產(chǎn)品市場地位良好公司成立于2002年，主要從事功能耐火材料的研發(fā)，生產(chǎn)和銷售耐火材料是高溫工業(yè)的重要基礎(chǔ)材料，其中功能耐火材料是伴隨著鋼鐵冶金工業(yè)連鑄技術(shù)的發(fā)展而形成的，具有較高的技術(shù)含量和定制屬性公司的核心產(chǎn)品金屬液凈化通風(fēng)組件和金屬液流量控制組件，聚焦四滴，兩滴，兩調(diào)等優(yōu)質(zhì)客戶在鋼水精煉方面的訴求，在細(xì)分市場占據(jù)較高的市場份額報告期內(nèi)，金屬液凈化通風(fēng)組件市場份額達(dá)到6.44%公司通過產(chǎn)品+服務(wù)的模式，建立客戶粘性，提高盈利能力產(chǎn)品長期供應(yīng)沙鋼，包鋼，河鋼集團(tuán)，寶武集團(tuán)，福鋼，南鋼等國內(nèi)重要煉鋼企業(yè)，實現(xiàn)業(yè)績穩(wěn)定增長2019—2021年收入CAGR為5.46%，凈利潤C(jī)AGR為1.14%期間平均毛利率為43.87%，保持較高水平發(fā)行方案:新股采用直接定價，戰(zhàn)略配售和超額配售方式發(fā)行認(rèn)購日期為2022年4月25日，認(rèn)購代碼為889007首次發(fā)行規(guī)模為2000萬股，占發(fā)行后公司總股本的24.10%預(yù)計募集資金9200萬元，發(fā)行后公司總市值3.82億新股發(fā)行價格為4.6元/股，與底價持平發(fā)行市盈率為14.41倍，行業(yè)最近一個月的市盈率中位數(shù)為20倍可比上市公司北京利爾上月的PE為10.2倍網(wǎng)上頂格認(rèn)購金額95萬股，需要凍結(jié)資金約437萬元線下戰(zhàn)略配售引入了5家戰(zhàn)爭投資人，包括1家券商和4家私募機(jī)構(gòu)中簽率計算:3月以來，北交所新股上市低迷，新參與人數(shù)持續(xù)下降，中簽率大幅上升考慮到近期a股新股破發(fā)愈演愈烈，二級市場情緒不佳，打新股熱情可能繼續(xù)受到抑制假設(shè)本次新股的中簽率為4%—5%，單戶凍結(jié)資金規(guī)模為15萬，預(yù)期中簽率區(qū)間為0.233%—0.291%行業(yè):耐火材料上游原料主要為菱鎂礦，鋁礬土，石墨，原料成本占比超過70%，下游產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于鋼鐵，建材，石化，有色金屬等高溫工業(yè)領(lǐng)域其中鋼鐵冶煉和建材行業(yè)的需求約占70%和16%，很大程度上決定了耐火材料市場的增速最近幾年來，下游產(chǎn)品逐步向潔凈鋼，特種水泥，光學(xué)玻璃等方向升級，帶動高附加值耐火材料產(chǎn)品需求增長同時，供給側(cè)改革和環(huán)保政策收緊，建立市場化淘汰機(jī)制，進(jìn)一步促進(jìn)行業(yè)集中度建議:謹(jǐn)慎參與在過去的20年里，公司專注于功能耐火材料，其核心產(chǎn)品占據(jù)了很高的市場地位其近三年業(yè)績穩(wěn)定增長，未來收入和利潤增速主要受原材料價格波動和鋼鐵行業(yè)景氣度影響初始PE 為14.41倍，低于上個月同行業(yè)水平，但高于可比上市公司北京李爾北京李爾是耐火材料承包商，在行業(yè)內(nèi)有很強(qiáng)的話語權(quán)這個初始估值性價比有限，建議謹(jǐn)慎參與風(fēng)險因素1)耐火材料產(chǎn)能過剩的風(fēng)險，2)應(yīng)收賬款風(fēng)險較大，3)公司經(jīng)營依賴下游行業(yè)的風(fēng)險，4)原材料價格大幅波動的風(fēng)險
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