1Q22 銷量同比下滑，產品均價創(chuàng)歷史新高 長城汽車4 月22 日發(fā)布2022 年一季報:營業(yè)收入336.2 億元，歸母凈利潤16.3 億元，長城汽車1Q22 汽車銷量28.35 萬輛，上游芯片供應短缺，疫情影響是銷量同比下滑的主要原因，但公司產品結構改善，單車均價同比增長29%至11.86 萬元展望未來，新車型產品有望推動公司銷量與盈利能力改善我們預計22—24 年EPS 為0.94/1.19/1.47 元，鑒于長城汽車自主品牌實力突出，基于50x 2022E PE，給予A 股目標價47.00 元，同時考慮到其新能源銷量占比相對可比公司較低，基于19x 2022E PE，給予H 股目標價21.43 港幣，維持買入評級 芯片短缺，疫情等因素影響1Q22 銷量，但產品結構改善明顯長城汽車1Q22 汽車銷量28.35 萬輛，同比1Q21 下降16%，環(huán)比4Q21下降29%汽車銷量同比下降的主要原因包括:1)上游零配件供應不足導致生產受影響，2)國內疫情導致3 月影響了生產和銷售1Q22 公司單車均價達到11.86 萬元，為公司歷史新高(1Q21:9.18 萬元，2Q21:11.03萬元，3Q21:10.86 萬元，4Q21:11.47 萬元)，證明公司在產品和品牌高端化方面進展順利公司高端品牌WEY 在1Q22 銷量1.43 萬輛，同比+22.3%，坦克品牌1Q22 銷量2.58 萬輛，同比+79.8%由于坦克品牌熱銷，我們預計公司產品結構有望進一步改善 毛利率改善，但短期費用較高 公司1Q22 毛利率為17.2%，同比1Q21 提升2.1 個百分點，環(huán)比4Q21 提升1.9 個百分點，產品結構改善，高端產品占比提升是毛利率改善的主要原因公司1Q22 經營利潤率為4.0%，同比1Q21 下降2 個百分點，但環(huán)比4Q21 提升1.6 個百分點受俄烏沖突以及盧布貶值影響，公司匯兌浮虧約4 億元，短期拖累了公司的盈利能力1Q22 政府補貼約8 億元，抵消了匯兌浮虧帶來的影響公司1Q22 凈利潤率4.9%，同比下降0.4 個百分點，環(huán)比提升1.0 個百分點 新產品較多，未來增長可期 長城汽車旗下多個品牌的多款新車型有望推動公司銷量和營收實現較快增長此外，公司也在積極尋找新的供應商，芯片短缺問題有望逐步得到解決 我們維持公司22—24 年EPS 預測，分別為0.94/1.19/1.47 元，分別給予A股和H 股22 年50x/19x PE，目標價47.00 元/21.43 港幣(前次51.70 元/23.69 港幣)，維持買入評級 風險提示:國內疫情長時間持續(xù)，影響公司生產與銷售，成本快速上升導致利潤率下降，市場競爭加劇

新一代智能復古潮駕發(fā)起“復古造夢計劃”全球征名活動，累計參與量超過38萬人次，獲得有效投票數超過20萬票，最終定名為“圓夢”，新車將于2021廣州車展煥新亮相，并發(fā)布“圓夢之旅，潮改計劃”全民共創(chuàng)行動。

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