事件:北方稀土發(fā)布2022年一季報(bào)2022年，Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入98.1億元，同比增長(zhǎng)49.72%，環(huán)比增長(zhǎng)55.28%實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)15.58億元，同比增長(zhǎng)88.51%，環(huán)比下降21.35%，扣非后凈利潤(rùn)16.71億元，同比增長(zhǎng)+117.40%，環(huán)比增長(zhǎng)—16.77%公司此前披露的22年Q1業(yè)績(jī)預(yù)告為15.25—17.25億元，業(yè)績(jī)符合預(yù)期非經(jīng)常性因素短期影響公司業(yè)績(jī)的釋放，全年處于高增長(zhǎng)期1)數(shù)量:受產(chǎn)能，春節(jié)假期，疫情等因素影響，22年Q1稀土氧化物，稀土鹽，稀土金屬銷量為72萬噸(同比—18.46%，環(huán)比—46.99%)，1.88萬噸(同比+48.80%，環(huán)比—26.40%)，55萬噸(同比)成本:公司主要成本為采購成本根據(jù)公司與包鋼的協(xié)議，22年稀土精礦采購價(jià)格為26900元/噸(REO=51%)，21年為16300元/噸，折算成鐠釹成本增加約106000元/噸3)價(jià)格:雙軌制價(jià)格體系運(yùn)行Q1鐠釹市場(chǎng)均價(jià)為100.6萬元/噸，同比上漲99.03%，環(huán)比上漲30.27%而稀土鐠釹在Q1的掛牌價(jià)為81.6萬元/噸，與市場(chǎng)平均價(jià)格存在19萬元/噸的價(jià)差，影響了最終的綜合價(jià)格根據(jù)以上季度產(chǎn)銷量和成本水平，我們預(yù)計(jì)我公司Q1鐠釹的實(shí)現(xiàn)價(jià)格約為85—90萬/噸4)非經(jīng)常性損益:報(bào)告期內(nèi)，公司處置包鋼天財(cái)靖江科技，喜寶博醫(yī)療系統(tǒng)等虧損資產(chǎn)，資產(chǎn)置換收益—2200萬元，交易性金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)—1.47億元，短期內(nèi)影響公司業(yè)績(jī)釋放提高成本控制能力2022Q1，公司期間費(fèi)用同比增長(zhǎng)26.97%至4.16億元，期間費(fèi)用率同比下降0.90個(gè)百分點(diǎn)，由5.14%降至4.24%具體來看，銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)6.71%至0.14億元，銷售費(fèi)用率下降0.06個(gè)百分點(diǎn)，從0.20%到0.14%管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)33.72%至2.42億元，管理費(fèi)率下降0.37個(gè)百分點(diǎn)，從2.83%到2.46%財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增長(zhǎng)10.27%至1.02億元，財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降0.58個(gè)百分點(diǎn)，同比從1.46%到1.04%，R&D費(fèi)用同比增長(zhǎng)41.46%至0.58億元，R&D費(fèi)用率下降0.05個(gè)百分點(diǎn)，由0.64%降至0.59%維持稀土供不應(yīng)求的判斷稀土價(jià)格短期回調(diào)主要與疫情對(duì)中下游需求的影響有關(guān)伴隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)，需求端逐漸復(fù)蘇，企業(yè)備貨有望帶動(dòng)價(jià)格上行從長(zhǎng)周期來看，碳中和背景下，新能源汽車，工業(yè)節(jié)能電機(jī)等領(lǐng)域需求爆發(fā)式增長(zhǎng)，行業(yè)需求增速預(yù)計(jì)在15%左右在供給端，稀土價(jià)格高不會(huì)導(dǎo)致供給端的無序釋放國(guó)內(nèi)稀土供應(yīng)受指標(biāo)控制Mt Pass，Lynas，Myanmar等海外礦山?jīng)]有大的資本支出計(jì)劃，稀土供應(yīng)缺乏彈性我們維持供不應(yīng)求的判斷稀土龍頭已經(jīng)從周期走向增長(zhǎng)——高增長(zhǎng)的可持續(xù)性沒有得到市場(chǎng)的充分認(rèn)可稀土行業(yè)的投資邏輯21年將更注重價(jià)格，22年將切換到量的邏輯根據(jù)工信部發(fā)布的21年稀土配額，北方稀土占稀土指標(biāo)漲幅的96%考慮到環(huán)保，開采，冶煉能力等客觀因素，將北方稀土定位為世界主要增長(zhǎng)源并不過分我們預(yù)計(jì)其產(chǎn)量年復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)到30—40%，稀土龍頭估值有望重塑盈利預(yù)測(cè)及投資建議:假設(shè)2022—2023年鐠釹均價(jià)為85萬元/噸，我們預(yù)計(jì)公司2022/2023/2024年凈利潤(rùn)分別為10，000，131，166.9X1億元以2022年4月27日收盤價(jià)計(jì)算，公司市值為1117億元，對(duì)應(yīng)22—24年P(guān)E，分別維持公司買入評(píng)級(jí)風(fēng)險(xiǎn):產(chǎn)業(yè)政策變化的風(fēng)險(xiǎn)，供給側(cè)超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，研究報(bào)告使用的公開信息更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)，需求測(cè)算偏差的風(fēng)險(xiǎn)等

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