事件:北方稀土發布2022年一季報2022年，Q1公司實現營業收入98.1億元，同比增長49.72%，環比增長55.28%實現凈利潤15.58億元，同比增長88.51%，環比下降21.35%，扣非后凈利潤16.71億元，同比增長+117.40%，環比增長—16.77%公司此前披露的22年Q1業績預告為15.25—17.25億元，業績符合預期非經常性因素短期影響公司業績的釋放，全年處于高增長期1)數量:受產能，春節假期，疫情等因素影響，22年Q1稀土氧化物，稀土鹽，稀土金屬銷量為72萬噸(同比—18.46%，環比—46.99%)，1.88萬噸(同比+48.80%，環比—26.40%)，55萬噸(同比)成本:公司主要成本為采購成本根據公司與包鋼的協議，22年稀土精礦采購價格為26900元/噸(REO=51%)，21年為16300元/噸，折算成鐠釹成本增加約106000元/噸3)價格:雙軌制價格體系運行Q1鐠釹市場均價為100.6萬元/噸，同比上漲99.03%，環比上漲30.27%而稀土鐠釹在Q1的掛牌價為81.6萬元/噸，與市場平均價格存在19萬元/噸的價差，影響了最終的綜合價格根據以上季度產銷量和成本水平，我們預計我公司Q1鐠釹的實現價格約為85—90萬/噸4)非經常性損益:報告期內，公司處置包鋼天財靖江科技，喜寶博醫療系統等虧損資產，資產置換收益—2200萬元，交易性金融資產公允價值變動—1.47億元，短期內影響公司業績釋放提高成本控制能力2022Q1，公司期間費用同比增長26.97%至4.16億元，期間費用率同比下降0.90個百分點，由5.14%降至4.24%具體來看，銷售費用同比增長6.71%至0.14億元，銷售費用率下降0.06個百分點，從0.20%到0.14%管理費用同比增長33.72%至2.42億元，管理費率下降0.37個百分點，從2.83%到2.46%財務費用同比增長10.27%至1.02億元，財務費用率下降0.58個百分點，同比從1.46%到1.04%，R&D費用同比增長41.46%至0.58億元，R&D費用率下降0.05個百分點，由0.64%降至0.59%維持稀土供不應求的判斷稀土價格短期回調主要與疫情對中下游需求的影響有關伴隨著復工復產，需求端逐漸復蘇，企業備貨有望帶動價格上行從長周期來看，碳中和背景下，新能源汽車，工業節能電機等領域需求爆發式增長，行業需求增速預計在15%左右在供給端，稀土價格高不會導致供給端的無序釋放國內稀土供應受指標控制Mt Pass，Lynas，Myanmar等海外礦山沒有大的資本支出計劃，稀土供應缺乏彈性我們維持供不應求的判斷稀土龍頭已經從周期走向增長——高增長的可持續性沒有得到市場的充分認可稀土行業的投資邏輯21年將更注重價格，22年將切換到量的邏輯根據工信部發布的21年稀土配額，北方稀土占稀土指標漲幅的96%考慮到環保，開采，冶煉能力等客觀因素，將北方稀土定位為世界主要增長源并不過分我們預計其產量年復合增長率將達到30—40%，稀土龍頭估值有望重塑盈利預測及投資建議:假設2022—2023年鐠釹均價為85萬元/噸，我們預計公司2022/2023/2024年凈利潤分別為10，000，131，166.9X1億元以2022年4月27日收盤價計算，公司市值為1117億元，對應22—24年PE，分別維持公司買入評級風險:產業政策變化的風險，供給側超預期的風險，需求不及預期的風險，研究報告使用的公開信息更新不及時的風險，需求測算偏差的風險等
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