跟蹤:強預(yù)期階段 性落地消化，期貨盤面有所變化 伴隨著宏觀利好階段性落地消化，新支撐暫未出現(xiàn)之時，期貨層面本周出現(xiàn)變盤態(tài)勢，率先下跌，現(xiàn)貨層面暫時維持震蕩局面: 1) 需求環(huán)比有所恢復(fù)，同比仍低于往年——伴隨著物流體系開始逐步打通，前期受抑制的需求有所釋放，建筑鋼材成交量均值由上周16.58 萬噸/天微升至本周17.29萬噸/天，但同比層面至今未突破20 萬噸/天水平，地產(chǎn)開工影響仍在延續(xù)另一方面，測算綜合表觀消費量由低位環(huán)比抬升3.40%，同比仍舊下降13.09% 2) 產(chǎn)量延續(xù)環(huán)比上升進程——唐山疫情對鋼鐵原料物流影響也正逐步解決，供給維持上行，本周成材產(chǎn)量環(huán)比上升0.42%，幅度不大或源于華東產(chǎn)能仍受疫情沖擊 3) 去庫依舊不暢，繼續(xù)關(guān)注曲線斜率——去化受制于需求表現(xiàn)不佳，始終未提速，本周環(huán)比下降1.41%，去化進程遠慢于往年未來繼續(xù)關(guān)注庫存下行曲線斜率，來佐證需求延后釋放的爆發(fā)力與持續(xù)性 弱現(xiàn)實雖延續(xù)，但強預(yù)期與成本支撐下，鋼價保持震蕩，上海螺紋微漲10 元/噸至5090 元/噸，但期貨層面，或由于宏觀利好階段性消化完畢，率先開啟變盤，周五2210主力合約夜盤下跌2.51%至4889 元/噸盈利層面，由于現(xiàn)貨鋼價成本(礦，焦)驅(qū)動模式顯著，屬被動型漲價，鋼鐵冶煉環(huán)節(jié)利潤無法走出順暢擴張路徑，盈利持續(xù)被壓制，最新螺紋與熱軋測算毛利位于100—300 元/噸區(qū)間，1 季度鋼企業(yè)績測算基本呈現(xiàn)環(huán)比4 季度上升，同比1 季度有壓力格局 對比2019:同為成本驅(qū)動區(qū)間，定價環(huán)境有所不同成本驅(qū)動下的被動型漲價，2019 年上半年也出現(xiàn)過彼時礦難致使鐵礦石價格迅速上漲，鋼價進而跟隨，但幅度小于礦價，致使2019 年業(yè)績相較2018 年，基本呈現(xiàn)同比下滑態(tài)勢當(dāng)下，又和2019 年有所不同 1)宏觀環(huán)境:2019 年弱復(fù)蘇，政策刺激集中在制造業(yè)領(lǐng)域，今年政策刺激更側(cè)重地產(chǎn)基建，力度有所不同，外圍環(huán)境差異更甚，全球通脹壓力高居不下，大宗資源全線高位，能源端成本驅(qū)動最為強勁，海外定價品種也更為強勢 2)產(chǎn)業(yè)環(huán)境:2019 年產(chǎn)量增速高，需求尚可但邊際趨弱，材利潤逐步壓縮，微利后，進入產(chǎn)業(yè)鏈負反饋，材帶動原料下行，今年需求處于谷底但預(yù)期反轉(zhuǎn)變強，產(chǎn)量有所管控，供需雙弱局面延續(xù)，材微利情況更早到來，但負反饋并未發(fā)生 投資:穩(wěn)增長作短期契機，格局優(yōu)化助力長期合理定價未來，只要鋼鐵股重預(yù)期，輕現(xiàn)實的市場操作思路不變，估值修復(fù)進程或仍將繼續(xù)一段時間的確，穩(wěn)增長不失為一個契機，但我們在意的也不僅僅是穩(wěn)增長當(dāng)下強預(yù)期與弱現(xiàn)實的博弈，僅是短期因素，長遠而言，雙碳時代下，格局優(yōu)化且自身不斷進化的優(yōu)質(zhì)區(qū)域龍頭鋼鐵股，其估值修復(fù)不應(yīng)受制于任何短期因素，此部分定價回歸，理應(yīng)確定建議關(guān)注龍頭寶鋼股份，華菱鋼鐵，南鋼股份，新鋼股份，方大特鋼等低估值或高股息標的，契合當(dāng)下偏防御型的市場風(fēng)格此外重視，一是高溫合金撫順特鋼等，二是加工領(lǐng)域標的，比如:1)鋁加工明泰鋁業(yè)，2)不銹鋼加工久立特材，甬金股份，三是特鋼領(lǐng)域龍頭，中信特鋼等，四是市政管道投資線下的鋼管類 風(fēng)險提示 1，終端需求大幅波動， 2，供給劇烈變動
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