火電盈利企穩，風光待補貼落地，本周電力公司多數上漲:本周電力股延續4月15 日的上漲，周漲跌幅華能國際+9%，華電國際+3.8%，龍源電力—2.8%，三峽能源—1.2%風光運營商雖然周度調整，但4 月22 日也明顯上漲，我們認為風光運營商和市場風格切換防御有關，但風電仍面臨一季度風況較弱的影響根據發改委2 月25 日《關于進一步完善煤炭市場價格形成機制的通知》，5 月1 日起秦港中長協煤價按570—770 元/噸執行，我們認為火電Q1 高煤價的憂慮有望被沖淡，若上述煤價區間兌現，火電公司5 月以后盈利確定性較大，電廠將會受益，但盈利改善幅度不宜太樂觀 我們認為多數火電公司一季度不會大幅虧損，而是在盈虧平衡附近根據部分公司的一季度經營數據:多數電力公司電價同比漲幅在20%左右，煤價同比漲幅30%—50%不等，我們認為火電公司盈利預期已經開始企穩回升 疫情影響3 月發電增速下降，4 月8—14 日繼續回落1，統計局:3 月發電量6702 億千瓦時，YOY+0.2%其中火電YOY—5.7%，水電YOY+19.8%，核電YOY+2.2%，風電YOY+23.8%，光伏YOY+16.8%22Q1 發電量同比+3.1%至1.99 萬億度，其中清潔能源同比+8.3%2，中電聯:4 月8—14 日，電廠煤炭入廠量和耗煤量呈下降態勢燃煤發電企業日均發電量環比—0.6%，同比—19.3%，日均耗煤量環比—2.5%，同比—13.4%，電廠日均入廠煤量環比—0.8%，同比—9.6%庫存分指數為51.49%，環比下降0.14pct，價格分指數為43.91%，環比下降1.82pct 國務院:新增煤炭產能3 億噸，有序發展核電今年3 月原煤產量3.96 億噸，YOY+14.8%，22Q1 生產原煤10.8 億噸，YOY+10.3%4 月20 日國常會提出:一要發揮煤炭主體能源作用優化煤炭生產，項目建設等核準政策，落實地方穩產保供責任，充分釋放先進產能通過核增產能，新投產等，今年新增產能3 億噸運用市場化法治化辦法，引導煤價運行在合理區間二要推動煤電機組改造，提高能源使用效率，全年改造規模超2.2億千瓦三要在嚴監管，確保絕對安全前提下有序發展核電我們認為:短期煤炭產量已有較快增長，而國務院首提優化煤炭生產，項目建設的核準，對未來長期的煤炭供應提供了政策支持，未來煤炭價格中樞下移是趨勢，但短期仍需要觀察執行情況 電力龍頭估值長期低位區間，盈利開始上行我們認為電力公司盈利見底基本確認，未來等待長協落地建議關注:火電轉型，新能源，水電，核電，電網 風險提示經濟增速預期和貨幣政策導致市場風格波動較大電力市場化方向確定，但發展時間難以確定
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