文丨王喆 李鴻釗 劉沛顯

近期俄烏沖突持續(xù)激化，市場對能源品短缺的恐慌加劇，油價突破110美元/桶，續(xù)創(chuàng)新高短期油價走勢仍需持續(xù)跟蹤俄烏局勢演進，若歐美對俄制裁繼續(xù)加碼，嚴(yán)重限制俄原油，天然氣出口，將導(dǎo)致全球原油，天然氣出現(xiàn)實質(zhì)性短缺，大幅推漲油氣價格，不排除油價短期沖高至120美元/桶甚至更高區(qū)間的可能此外，由于通常原油供應(yīng)恢復(fù)均滯后于需求恢復(fù)，因此從1—2月的維度考量，原油仍存在需求迅速恢復(fù)，供應(yīng)相對緊張的可能性，即使不考慮俄烏沖突，短期油價也存在較強的基本面支撐維持2022年油價中樞將顯著高于2021年的預(yù)測，看好供應(yīng)端增產(chǎn)潛力有限支撐未來 2—3年Brent油價維持中高水平高油價利好相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績釋放:1)直接受益于高油價的油氣生產(chǎn)商，推薦中國石油(行情601857，診股)(A+H)，關(guān)注聯(lián)合能源(H)，2)油服供應(yīng)商，推薦中海油服(行情601808，診股)(A+H)，關(guān)注中曼石油(行情603619，診股)，杰瑞股份(行情002353，診股)，海油發(fā)展(行情600968，診股)，海油工程(行情600583，診股)，石化油服(行情600871，診股)，中油工程(行情600339，診股)，3)高油價下煤化工，輕烴裂解成本優(yōu)勢凸顯，推薦煤化工龍頭寶豐能源(行情600989，診股)，華魯恒升(行情600426，診股)，輕烴裂解龍頭衛(wèi)星化學(xué)，萬華化學(xué)(行情600309，診股)，東華能源(行情002221，診股)長期推薦具備高安全邊際，成長性可觀的煉化龍頭恒力石化(行情600346，診股)，榮盛石化(行情002493，診股)

▍俄烏局勢持續(xù)升級，油價突破110美元/桶。

3月1日歐盟制裁26名俄政府官員和企業(yè)家，歐洲議會通過決議，要求限制從俄羅斯進口石油和天然氣，實施新的投資禁令，德國，英國等多個歐洲國家均表態(tài)將盡快擺脫對俄羅斯原油，天然氣的依賴，加拿大宣布將禁止進口俄羅斯原油，同時歐美國家均宣稱將采取更多對俄制裁措施另一方面，國際能源署30個成員國宣布釋放6000萬桶原油戰(zhàn)略儲備以穩(wěn)定能源市場，但僅相當(dāng)于全球單日需求的約60%金融制裁和擔(dān)憂情緒疊加導(dǎo)致俄羅斯原油銷售量大幅銳減，2月28日烏拉爾原油較Brent原油現(xiàn)貨貼水10.46美元/桶，創(chuàng)歷史新高(通常僅貼水1~3美元/桶)市場對于俄羅斯原油，天然氣缺位導(dǎo)致全球能源出現(xiàn)嚴(yán)重短缺的擔(dān)憂加劇，3月1日當(dāng)日Brent，WTI分別上漲9.71%，9.80%至107.65，102.82美元/桶，創(chuàng)2014年7月以來新高，并有繼續(xù)上漲的態(tài)勢

▍油價短期走勢仍需持續(xù)跟蹤俄烏局勢演進，不排除油價將繼續(xù)沖高。

根據(jù)BP世界能源統(tǒng)計年鑒，2020年俄羅斯日均出口原油500萬桶/天，其中31%，48%出口至中國，OECD國家，出口天然氣2381億方/年，其中5%，72%出口至中國，OECD國家俄羅斯向除中國外的其余國家出口原油約345萬桶/天，超過EIA預(yù)計的當(dāng)前全球在3個月內(nèi)可釋放的產(chǎn)能

日前，據(jù)Bloomberg報道，歐盟正在討論禁止7家俄羅斯銀行接入SWIFT系統(tǒng)，但擬議名單未包括俄羅斯最大的銀行Sberbank，也未包括俄羅斯能源企業(yè)主要服務(wù)提供商俄羅斯天然氣工業(yè)銀行，為俄羅斯原油，天然氣出口仍保留了一定的結(jié)算渠道若俄烏局勢進一步升級，歐美對俄制裁繼續(xù)加碼，嚴(yán)重限制俄原油，天然氣出口，將導(dǎo)致全球原油，天然氣出現(xiàn)實質(zhì)性短缺，大幅推漲油氣價格

此外，由于通常原油供應(yīng)恢復(fù)均滯后于需求恢復(fù)，因此從1—2月的維度考量，原油仍存在需求迅速恢復(fù)，供應(yīng)相對緊張的可能性，即使不考慮俄烏沖突，短期油價也有較強的基本面支撐。供需錯配和高煤價可能是常態(tài)，存量產(chǎn)能高利潤大。建議關(guān)注無煙煤：蘭花科技創(chuàng)新。焦炭股建議關(guān)注：開灤股份，金能科技，中國徐陽集團，陜西黑貓。

▍維持2022年油價中樞顯著高于2021年，未來2—3年中高油價可持續(xù)的預(yù)測。煤炭資產(chǎn)重估正逢其時，短期調(diào)整不會改變行業(yè)景氣的大方向。隨著整體經(jīng)濟增長，電力需求仍能保持正增長。但在當(dāng)前正常的高煤價下，很多公司的正常利潤只有PE估值對應(yīng)的3-5倍，因此煤炭資產(chǎn)重估的邏輯還沒有結(jié)束，煤炭板塊的回調(diào)可能是一個機會。

展望2022年，若供應(yīng)端未出現(xiàn)超預(yù)期的產(chǎn)能釋放，需求迅速恢復(fù)，庫存處于低位的狀態(tài)仍將持續(xù)，我們維持2022年油價中樞將顯著高于2021年(2021年Brent油價均價約70.94美元/桶)的預(yù)測，不排除短期存在超預(yù)期沖高至120美元/桶甚至更高區(qū)間的可能中長期來看(3—5年維度)，我們認為需求復(fù)蘇并持續(xù)增長，供應(yīng)端相對克制的資本開支抑制增產(chǎn)潛力的趨勢將長期存在看好供應(yīng)偏緊的基本面格局有望支撐Brent油價長期維持在65甚至70美元/桶以上

▍油價上漲利好油公司，油服，煤化工，輕烴裂解板塊，關(guān)注煉化企業(yè)超跌帶來的布局機會。

高油價利好油公司業(yè)績釋放，以中國石油為例，2021H1公司原油產(chǎn)量374.9百萬桶，以中石油整體稅率35%計算，實現(xiàn)油價上漲1美元/桶將帶來約31億元的年化業(yè)績增量煤化工板塊，烯烴，多元醇，己二酸，己內(nèi)酰胺及尼龍6等煤化工產(chǎn)品，以及輕烴裂解產(chǎn)業(yè)鏈的多數(shù)產(chǎn)品價格均與油價正相關(guān)，油價上漲利好煤化工，輕烴裂解企業(yè)盈利改善過高的油價可能會導(dǎo)致煉化企業(yè)成本傳導(dǎo)不暢，業(yè)績承壓，按30天庫存計算，近期Brent自90美元/桶上漲至110美元/桶，2000萬噸煉廠對應(yīng)約16—18億元庫存收益，可大部分對沖此輪油價上漲導(dǎo)致的經(jīng)營業(yè)績承壓當(dāng)前產(chǎn)品價格下，民營煉化企業(yè)對應(yīng)2022年年化業(yè)績均在10xPE附近，具備顯著的安全邊際

▍風(fēng)險因素:

俄烏局勢繼續(xù)升級，俄羅斯油氣出口被制裁，伊朗原油回歸市場(利空)，OPEC+或美國超預(yù)期增產(chǎn)(利空)，需求表現(xiàn)低于預(yù)期(利空)。短期維度來看，煤價風(fēng)險較小，煤炭企業(yè)業(yè)績較好(上半年神華撤資后，煤炭企業(yè)歸母凈利潤同比增長94%，Q3，Q4業(yè)績有望好于Q2)，板塊投資性價比很高。動力煤股建議關(guān)注：昊華能源，兗州煤業(yè)，陜煤，中煤能源，中國神華。冶金煤股建議關(guān)注：山西焦化，六安華能，山西焦化，淮北礦業(yè)，平煤，盤江。

▍投資策略:

油價短期走勢仍需持續(xù)跟蹤俄烏局勢演進，若歐美對俄制裁繼續(xù)加碼，不排除油價短期沖高至120美元/桶甚至更高區(qū)間的可能，看好供應(yīng)偏緊的基本面格局有望支撐未來 2—3年Brent油價維持中高水平。中長期來看，行業(yè)缺乏規(guī)劃投資，在二氧化碳排放峰值的碳中和政策影響下，資本支出意愿進一步降低，行業(yè)進入供給短缺周期。(點擊查看原始研究報告)。高油價利好相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績釋放:

1)直接受益于高油價的油氣生產(chǎn)商，推薦中國石油(A+H)，關(guān)注聯(lián)合能源(H)，

2)油服供應(yīng)商，推薦中海油服(A+H)，關(guān)注中曼石油，杰瑞股份，海油發(fā)展，海油工程，石化油服，中油工程，

3)高油價下煤化工，天然氣化工成本優(yōu)勢凸顯，推薦煤化工龍頭寶豐能源，華魯恒升，輕烴裂解龍頭衛(wèi)星化學(xué)，萬華化學(xué)，東華能源長期推薦估值具備高安全邊際，中長期成長性可觀的煉化龍頭企業(yè)恒力石化，榮盛石化

。本文地址：http://www.dayishuiji.com/shehui/22477.html - 轉(zhuǎn)載請保留原文鏈接。

免責(zé)聲明：本文轉(zhuǎn)載上述內(nèi)容出于傳遞更多信息之目的，不代表本網(wǎng)的觀點和立場，故本網(wǎng)對其真實性不負責(zé)，也不構(gòu)成任何其他建議；本網(wǎng)站圖片，文字之類版權(quán)申明，因為網(wǎng)站可以由注冊用戶自行上傳圖片或文字，本網(wǎng)站無法鑒別所上傳圖片或文字的知識版權(quán)，如果侵犯，請及時通知我們，本網(wǎng)站將在第一時間及時刪除。