本文來(lái)自方正證券研究所2022年2月7日發(fā)布的報(bào)告《雅創(chuàng)電子:業(yè)績(jī)超預(yù)期，車(chē)規(guī)級(jí)電源管理芯片高速增長(zhǎng)》，欲了解具體內(nèi)容，請(qǐng)閱讀報(bào)告原文

事件:1月24日，公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)增公告，預(yù)計(jì)2021年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8800萬(wàn)元－9500萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)47．76％－59．52％，扣非凈利潤(rùn)8600萬(wàn)元－9300萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)55．49％－68．14％。

2021全年業(yè)績(jī)超預(yù)期，車(chē)規(guī)級(jí)電源管理IC高速增長(zhǎng)在自研IC業(yè)務(wù)中，受諸多因素影響，全球芯片供給緊張，加之受?chē)?guó)內(nèi)政策性影響，國(guó)內(nèi)IC產(chǎn)業(yè)正逐步推行進(jìn)口替代公司積極與國(guó)內(nèi)整車(chē)廠進(jìn)行IC產(chǎn)品認(rèn)證，自研IC產(chǎn)品已通過(guò)AEC－Q100認(rèn)證，車(chē)規(guī)級(jí)電源管理IC有望實(shí)現(xiàn)高增預(yù)計(jì)2021年IC業(yè)務(wù)營(yíng)收為7200萬(wàn)元－8000萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)68．92％－87．69％在分銷(xiāo)業(yè)務(wù)中，不斷提高技術(shù)服務(wù)水平，以實(shí)現(xiàn)用產(chǎn)品方案帶動(dòng)元器件的銷(xiāo)售，加強(qiáng)與客戶(hù)的粘性此外收購(gòu)怡海能達(dá)，橫向擴(kuò)張汽車(chē)被動(dòng)元器件業(yè)務(wù)，收購(gòu)標(biāo)的2021年1－11月實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4．85億元，歸母凈利潤(rùn)0．33億元

電子元器件分銷(xiāo)＋電源管理IC雙驅(qū)動(dòng)，客戶(hù)資源豐富伴隨著汽車(chē)電子化，智能化，網(wǎng)聯(lián)化升級(jí)，電子行業(yè)持續(xù)提升公司以電子元器件分銷(xiāo)＋電源管理IC為主營(yíng)業(yè)務(wù)，基于自身豐富客戶(hù)資源的優(yōu)勢(shì)，在保持原有業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，不斷開(kāi)發(fā)新客戶(hù)或新項(xiàng)目IC業(yè)務(wù)中主要產(chǎn)品為馬達(dá)驅(qū)動(dòng)IC，LED驅(qū)動(dòng)IC，LDO，DC－DC目前已開(kāi)發(fā)產(chǎn)品40余款，產(chǎn)品導(dǎo)入現(xiàn)代，起亞，克萊斯勒，大眾，廣汽，一汽，上汽，吉利，長(zhǎng)安，長(zhǎng)城，比亞迪，現(xiàn)代，小鵬等國(guó)內(nèi)外知名汽車(chē)廠商

新能源汽車(chē)增長(zhǎng)空間巨大，下游需求高度景氣電子化電動(dòng)化和智能化趨勢(shì)下，汽車(chē)電子在乘用車(chē)成本中的比重將持續(xù)提升2020年國(guó)內(nèi)汽車(chē)電源管理IC的市場(chǎng)規(guī)模約為68億元，歐美企業(yè)占據(jù)80％以上的市場(chǎng)份額目前公司電源管理芯片業(yè)務(wù)處于起步階段，與國(guó)際龍頭企業(yè)相比存在一定差距在國(guó)產(chǎn)替代風(fēng)潮下，公司電源管理IC收入有望進(jìn)一步增長(zhǎng)AEC－Q100認(rèn)證嚴(yán)格且驗(yàn)證周期較長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)車(chē)規(guī)級(jí)電源管理IC廠家數(shù)量較少，公司整體處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先地位

投資評(píng)級(jí)與估值:預(yù)計(jì)2021－2023年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14．15／20．13／26．56億元，歸母凈利潤(rùn)0．91／1．65／2．71億元維持推薦評(píng)級(jí) 風(fēng)險(xiǎn)提示:新產(chǎn)品推廣風(fēng)險(xiǎn)，技術(shù)開(kāi)發(fā)和迭代升級(jí)風(fēng)險(xiǎn)，供應(yīng)商及客戶(hù)變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，汽車(chē)市場(chǎng)下滑風(fēng)險(xiǎn)，晶圓制造短缺風(fēng)險(xiǎn)，商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)

摘要:公司是國(guó)內(nèi)知名的電子元器件授權(quán)分銷(xiāo)商和電源管理IC設(shè)計(jì)廠商自主研發(fā)設(shè)計(jì)的多款電源管理IC產(chǎn)品已經(jīng)通過(guò)AEC－Q100等車(chē)規(guī)級(jí)認(rèn)證，并在全球知名車(chē)企中批量使用

投資要點(diǎn):

1，供應(yīng)鏈＋技術(shù)管理一體化，帶來(lái)增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力公司在分銷(xiāo)產(chǎn)品時(shí)，為客戶(hù)提供多項(xiàng)技術(shù)服務(wù)向客戶(hù)直接收取技術(shù)服務(wù)費(fèi)的同時(shí)，公司優(yōu)先將自主研發(fā)電源管理IC和分銷(xiāo)的電子元器件設(shè)計(jì)在系統(tǒng)解決方案中，從而帶動(dòng)發(fā)行人相關(guān)電子元器件銷(xiāo)售公司擁有為現(xiàn)代摩比斯等全球前十大汽車(chē)零部件供應(yīng)商提供技術(shù)服務(wù)并收取技術(shù)服務(wù)費(fèi)用的能力

2，錨定市場(chǎng)前沿，領(lǐng)軍汽車(chē)電源管理IC汽車(chē)行業(yè)回暖，電車(chē)自動(dòng)化加速打開(kāi)汽車(chē)電子市場(chǎng)空間公司產(chǎn)品通過(guò)AEC－Q100等車(chē)規(guī)級(jí)認(rèn)證且量產(chǎn)使用，同時(shí)擁有大量潛在的客戶(hù)資源，有望打破車(chē)規(guī)級(jí)電源管理IC芯片寡頭壟斷局面截至2021年6月末，共有18款電源管理IC實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，年出貨量約6，623萬(wàn)片，在研芯片6款，預(yù)計(jì)未來(lái)一年可量產(chǎn)芯片3款2021年預(yù)計(jì)公司電源管理IC業(yè)務(wù)可實(shí)現(xiàn)收入8，000萬(wàn)元，具有較好的成長(zhǎng)性

3，長(zhǎng)期聚焦汽車(chē)領(lǐng)域，壁壘高筑憑借上游知名供應(yīng)商的優(yōu)勢(shì)，不斷滿(mǎn)足客戶(hù)需求，和下游汽車(chē)電子客戶(hù)建立了廣泛而緊密的聯(lián)系汽車(chē)電子領(lǐng)域的主要客戶(hù)包括延鋒偉世通，億咖通，金來(lái)奧，法雷奧，現(xiàn)代摩比斯等國(guó)內(nèi)外汽車(chē)電子零部件制造商此外，與國(guó)內(nèi)汽車(chē)電源管理IC領(lǐng)域的潛在競(jìng)爭(zhēng)者相比，公司已經(jīng)具備核心技術(shù)產(chǎn)品通過(guò)AEC－Q100認(rèn)證并且得到量產(chǎn)使用，同時(shí)擁有大量潛在客戶(hù)資源，整體處于領(lǐng)先地位

投資評(píng)級(jí)與估值:

預(yù)計(jì)2021－2023年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13．85／17．02／21．47億元，歸母凈利潤(rùn)0．89／1．24／1．72億元首次覆蓋，給予推薦評(píng)級(jí)

風(fēng)險(xiǎn)提示:

新產(chǎn)品推廣風(fēng)險(xiǎn)，

技術(shù)開(kāi)發(fā)和迭代升級(jí)風(fēng)險(xiǎn)，

供應(yīng)商及客戶(hù)變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，

汽車(chē)市場(chǎng)下滑風(fēng)險(xiǎn)，

晶圓制造短缺風(fēng)險(xiǎn)。云途半導(dǎo)體已經(jīng)建立了自己的集成電路設(shè)計(jì)和驗(yàn)證平臺(tái)，制定了開(kāi)發(fā)流程和規(guī)范，并成功開(kāi)發(fā)出多款具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的芯片，申請(qǐng)多項(xiàng)相關(guān)專(zhuān)利。。

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