日前，丁洋科技披露了2022年第一季度報告2022年一季度，公司實現營業收入6791.1萬元，同比增長3.96%，實現凈利潤2004.7萬元，同比增長6.59%，扣非歸母凈利潤1856.6萬元，同比增長1.07%需求持續高企，交付業績受短期壓力影響2022年一季度，公司實現營業收入6791.1萬元，同比增長3.96%，歸母凈利潤2004.7萬元，同比增長6.59%，兩者增速均有一定程度下降，主要是公司供應端受出貨影響，面臨包括芯片供應緊張，國內外疫情等影響從需求端來看，公司2022年第一季度收到的訂單同比增長約36%，其中國內和海外市場收到的訂單分別同比增長約35%和36%，仍呈現較高景氣度我們預計，在核心缺失和疫情緩解的情況下，公司整體增速仍有望上升至訂單端匹配的水平此外，Q1的毛利率為55.54%，較去年同期略有下降，主要原因是上游原材料價格上漲同時，高端產品的持續放量帶來了毛利率的一定提升，抵消了部分影響新的示波器和頻域產品不斷引進2022年一季度高端化和國產化的勢頭不會改變公司將受益于國產化，新產品引進和高端指標，三大趨勢將加速1)高端產品仍保持較高增速2022Q1，平均銷售單價大于1萬/3萬/5萬元的產品系列收入同比增長35%/296%/479%，顯著高于整體水平，收入結構進一步優化2)加速新產品的引入，尤其是在頻域方面公司2020年發布的SDS6000系列示波器收入同比增長104%，2021年推出的SSA5000/SSG5000/SDG7000產品收入同比增長181%，矢量分析儀SNA5000X/SVA1000X收入同比增長60%考慮到電子測量儀器的銷售需要樣機評估和試用，從產品推出到銷量有一定的周期，我們認為未來兩年新產品有望保持目前的勢頭，為公司帶來更大的業績貢獻3)國產化紅利下，國內市場下游需求增加2022Q1，平均銷售單價在1萬元以上的產品系列國內市場營業收入同比增長59.31%，明顯高于海外市場23.52%的增幅我們認為公司有望長期受益于基礎工具鏈國產化和產業鏈升級帶來的紅利，在國內市場持續發力基礎工具鏈國產化浪潮已經啟動，看好供應能力的提升將帶動業績的持續增長目前卡脖子的關鍵技術逐漸延伸到上游基礎工具鏈從21世紀初的兩會到年中的兩院院士大會，從政治局第730次會議到年底的中央經濟工作會議，國家高層一再強調科技的自力更生，自強不息，加快解決瓶頸問題，發展專業化，新型企業我們認為，專注于基礎工具鏈軟硬件的本地化3.0浪潮已經啟動公司作為國內電子測量儀器龍頭企業，有望長期受益于基礎工具鏈國產化和產業鏈升級帶來的紅利相對于需求端，我們認為市場更應該關注公司在供給端的能力提升1)關于產品，最近一年，公司陸續發布了多款高端新品，未來產品發展路線圖已在招股書中詳細披露預計公司將通過技術創新不斷突破高端產品，提升單品價值和毛利率2)渠道方面，在鞏固歐美市場優勢的同時，看好公司積極把握國內替代帶來的機遇，加大國內市場拓展力度目前，公司在國內組建了專業的銷售團隊，開拓渠道，重點加大在長三角，珠三角，京津冀等現代電子信息產業密集地區的推廣力度預計伴隨著公司在產品和渠道方面的不斷發力，公司國內收入有望較2021年再次加速增長投資建議:丁洋科技作為國內電子測量儀器的龍頭企業，在拓展下游行業應用的同時，長期受益于基礎工具鏈國產化和產業鏈升級帶來的紅利通過技術創新，不斷突破高端產品，提升單品價值和毛利率，加強自研品牌建設和國內渠道全面升級未來有望實現量價雙升預計我公司2022年至2024年營業收入分別為435/657/998萬元，歸母凈利潤分別為121/185/2.89億元，維持買入—A評級考慮公司短期成長和長期行業空間，6個月目標價67.68元/股，相當于2022年動態市盈率的60倍風險:1)技術研發突破不及預期，2)政策支持不及預期，3)下游需求不及預期，4)核心技術人員流失
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