日前，丁洋科技披露了2022年第一季度報(bào)告2022年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6791.1萬元，同比增長3.96%，實(shí)現(xiàn)凈利潤2004.7萬元，同比增長6.59%，扣非歸母凈利潤1856.6萬元，同比增長1.07%需求持續(xù)高企，交付業(yè)績受短期壓力影響2022年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6791.1萬元，同比增長3.96%，歸母凈利潤2004.7萬元，同比增長6.59%，兩者增速均有一定程度下降，主要是公司供應(yīng)端受出貨影響，面臨包括芯片供應(yīng)緊張，國內(nèi)外疫情等影響從需求端來看，公司2022年第一季度收到的訂單同比增長約36%，其中國內(nèi)和海外市場收到的訂單分別同比增長約35%和36%，仍呈現(xiàn)較高景氣度我們預(yù)計(jì)，在核心缺失和疫情緩解的情況下，公司整體增速仍有望上升至訂單端匹配的水平此外，Q1的毛利率為55.54%，較去年同期略有下降，主要原因是上游原材料價(jià)格上漲同時(shí)，高端產(chǎn)品的持續(xù)放量帶來了毛利率的一定提升，抵消了部分影響新的示波器和頻域產(chǎn)品不斷引進(jìn)2022年一季度高端化和國產(chǎn)化的勢頭不會改變公司將受益于國產(chǎn)化，新產(chǎn)品引進(jìn)和高端指標(biāo)，三大趨勢將加速1)高端產(chǎn)品仍保持較高增速2022Q1，平均銷售單價(jià)大于1萬/3萬/5萬元的產(chǎn)品系列收入同比增長35%/296%/479%，顯著高于整體水平，收入結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化2)加速新產(chǎn)品的引入，尤其是在頻域方面公司2020年發(fā)布的SDS6000系列示波器收入同比增長104%，2021年推出的SSA5000/SSG5000/SDG7000產(chǎn)品收入同比增長181%，矢量分析儀SNA5000X/SVA1000X收入同比增長60%考慮到電子測量儀器的銷售需要樣機(jī)評估和試用，從產(chǎn)品推出到銷量有一定的周期，我們認(rèn)為未來兩年新產(chǎn)品有望保持目前的勢頭，為公司帶來更大的業(yè)績貢獻(xiàn)3)國產(chǎn)化紅利下，國內(nèi)市場下游需求增加2022Q1，平均銷售單價(jià)在1萬元以上的產(chǎn)品系列國內(nèi)市場營業(yè)收入同比增長59.31%，明顯高于海外市場23.52%的增幅我們認(rèn)為公司有望長期受益于基礎(chǔ)工具鏈國產(chǎn)化和產(chǎn)業(yè)鏈升級帶來的紅利，在國內(nèi)市場持續(xù)發(fā)力基礎(chǔ)工具鏈國產(chǎn)化浪潮已經(jīng)啟動(dòng)，看好供應(yīng)能力的提升將帶動(dòng)業(yè)績的持續(xù)增長目前卡脖子的關(guān)鍵技術(shù)逐漸延伸到上游基礎(chǔ)工具鏈從21世紀(jì)初的兩會到年中的兩院院士大會，從政治局第730次會議到年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會議，國家高層一再強(qiáng)調(diào)科技的自力更生，自強(qiáng)不息，加快解決瓶頸問題，發(fā)展專業(yè)化，新型企業(yè)我們認(rèn)為，專注于基礎(chǔ)工具鏈軟硬件的本地化3.0浪潮已經(jīng)啟動(dòng)公司作為國內(nèi)電子測量儀器龍頭企業(yè)，有望長期受益于基礎(chǔ)工具鏈國產(chǎn)化和產(chǎn)業(yè)鏈升級帶來的紅利相對于需求端，我們認(rèn)為市場更應(yīng)該關(guān)注公司在供給端的能力提升1)關(guān)于產(chǎn)品，最近一年，公司陸續(xù)發(fā)布了多款高端新品，未來產(chǎn)品發(fā)展路線圖已在招股書中詳細(xì)披露預(yù)計(jì)公司將通過技術(shù)創(chuàng)新不斷突破高端產(chǎn)品，提升單品價(jià)值和毛利率2)渠道方面，在鞏固歐美市場優(yōu)勢的同時(shí)，看好公司積極把握國內(nèi)替代帶來的機(jī)遇，加大國內(nèi)市場拓展力度目前，公司在國內(nèi)組建了專業(yè)的銷售團(tuán)隊(duì)，開拓渠道，重點(diǎn)加大在長三角，珠三角，京津冀等現(xiàn)代電子信息產(chǎn)業(yè)密集地區(qū)的推廣力度預(yù)計(jì)伴隨著公司在產(chǎn)品和渠道方面的不斷發(fā)力，公司國內(nèi)收入有望較2021年再次加速增長投資建議:丁洋科技作為國內(nèi)電子測量儀器的龍頭企業(yè)，在拓展下游行業(yè)應(yīng)用的同時(shí)，長期受益于基礎(chǔ)工具鏈國產(chǎn)化和產(chǎn)業(yè)鏈升級帶來的紅利通過技術(shù)創(chuàng)新，不斷突破高端產(chǎn)品，提升單品價(jià)值和毛利率，加強(qiáng)自研品牌建設(shè)和國內(nèi)渠道全面升級未來有望實(shí)現(xiàn)量價(jià)雙升預(yù)計(jì)我公司2022年至2024年?duì)I業(yè)收入分別為435/657/998萬元，歸母凈利潤分別為121/185/2.89億元，維持買入—A評級考慮公司短期成長和長期行業(yè)空間，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)67.68元/股，相當(dāng)于2022年動(dòng)態(tài)市盈率的60倍風(fēng)險(xiǎn):1)技術(shù)研發(fā)突破不及預(yù)期，2)政策支持不及預(yù)期，3)下游需求不及預(yù)期，4)核心技術(shù)人員流失
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