周專題:從出口數據再看歐洲市場超預期此前我們率先發布深度報告《尋找超預期之歐洲——被低估的光伏先鋒》，本周組件出口數據發布，印證歐洲需求超預期具體來看，2022Q1 歐洲前十國家組件出口累計16.6GW，同比增長137.13%，1—3 月出口規模分別為4.25，5.69，6.64GW，連續4 個月實現翻倍增長，且呈現逐月向上的態勢歐洲需求之所以呈現超預期的韌性，我們認為主要有三方面原因:1)碳減排意識更高，2030 年可再生能源電力占比目標已經提升至40%，此前為32%，2)地緣政治提升能源獨立急迫性，發展新能源需求增強最新政策指引下，歐盟2030 年樂觀累計光伏裝機規模預計達到1000GW，對應到2022—2025 年的新增裝機，分別為39，59，83，112GW，四年復合增速達到44%3)PPA 電價上漲保障高經濟性，典型如2021 年底德國居民電價和歐洲光伏PPA 價格同比分別上漲了319%和17%因此，我們認為整個歐洲需求中樞上移，謹慎/中性/樂觀判斷下，2025 年歐洲光伏裝機分別為80/96/128GW，CAGR 為28%/34%/44%，中國企業有望持續受益　　風光儲:需求景氣向上無虞，把握底部布局機會光伏方面，需求高景氣延續，調整后性價比突出，建議把握底部布局機會具體來看，1)海外，美國自組件扣押事件出貨受阻，反規避事件并未帶來邊際顯著變化，印度搶裝3 月下旬已有體現并未影響增長大勢，重點是歐洲政策持續加碼，未來五年需求增速已調升至40%+，2)國內，地面電站價格接受度尚可，淡季過后逐步加速，分布式延續景氣整體需求高景氣無疑，硅料價格強勢亦能印證此點展望2 季度，仍然錨定硅料釋放節奏，Q2 硅料環比增量約在8%—10%，考慮薄片化可支撐組件放量10%以上，龍頭疊加集中度提升更高增速可期　　新能源車:價格傳導形成預期，疫情擾動邊際改善新能源車板塊近期延續調整，一是鋰價上漲引發的產業鏈價格傳導下，市場擔心負反饋的出現，二是疫情對汽車供應鏈影響較大，市場對短期景氣的擔憂加大隨上海市經信委著手推動工業企業復工復產，疫情影響有望迎來邊際改善關于產業鏈價格上漲，我們認為鋰電池的潛在需求或是明顯高于實際生產能力的，當過量的潛在需求擠出后，行業需求仍由最緊缺環節的供給決定，行業仍可實現同比50%左右的增速目前材料板塊對應2022 年PE 僅25 倍左右，2023年不到20 倍，估值有安全邊際，電池環節可類比的是2021 年6 月光伏硅料價格中期改善的預期基本形成，一體化組件板塊股價也隨之見底，故也處于左側買點，相關標的可能提前搶跑　　電力設備:新型電力系統成電網主線，繼續看好自動化龍頭電網方面，2022Q1 電網投資621 億元，同比增長約15%，繼續看好新型電力系統改造升級　　2022Q1 國網招標中，電網數字化設備第1 批次招標量較2021 年第1 批次增長較快，并且特高壓進展迅速，開展1 條交流設備招標和3 條直流可研招標繼續推薦國電南瑞，蘇文電能，建議積極關注其他新技術新方向，此外，特高壓環節具備逆周期屬性，投資建設有望超預期，建議重視工控方面，3 月制造業PMI 有所回落，繼續推薦具備份額提升能力的龍頭匯川技術，宏發股份和優質黑馬麥格米特此外，推薦兩大低壓電器龍頭正泰電器，良信股份　　風險提示　　1，行業需求低預期，　　2，行業競爭格局惡化

穩增長，穩就業是恒大事件的邊界。8月宏觀經濟數據中消費，生產，投資，進出口等數據低于市場預期，供需兩端延續回落，經濟壓力加大。保就業重要性顯著提升，8月城鎮調查失業率整體持平，其中16-24歲失業率13%，雖低于前月及2020年同期，但仍明顯高于疫情前13%左右的水。A股盈利口徑上，二季度盈利增速如期回落，以整體法計算，2021H1全A非金融石油石化上市公司歸母凈利潤同比增速為570%，較2021Q1同比增速1129%顯著下滑。考慮到中低收入群體資產負債表仍未修復，疊加地產下行進一步拖累經濟與就業，保就業，穩增長壓力尤為突出，這也是恒大事件后續演繹的“紅線邊界”。

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