周專題:從出口數(shù)據(jù)再看歐洲市場超預期此前我們率先發(fā)布深度報告《尋找超預期之歐洲——被低估的光伏先鋒》，本周組件出口數(shù)據(jù)發(fā)布，印證歐洲需求超預期具體來看，2022Q1 歐洲前十國家組件出口累計16.6GW，同比增長137.13%，1—3 月出口規(guī)模分別為4.25，5.69，6.64GW，連續(xù)4 個月實現(xiàn)翻倍增長，且呈現(xiàn)逐月向上的態(tài)勢歐洲需求之所以呈現(xiàn)超預期的韌性，我們認為主要有三方面原因:1)碳減排意識更高，2030 年可再生能源電力占比目標已經(jīng)提升至40%，此前為32%，2)地緣政治提升能源獨立急迫性，發(fā)展新能源需求增強最新政策指引下，歐盟2030 年樂觀累計光伏裝機規(guī)模預計達到1000GW，對應到2022—2025 年的新增裝機，分別為39，59，83，112GW，四年復合增速達到44%3)PPA 電價上漲保障高經(jīng)濟性，典型如2021 年底德國居民電價和歐洲光伏PPA 價格同比分別上漲了319%和17%因此，我們認為整個歐洲需求中樞上移，謹慎/中性/樂觀判斷下，2025 年歐洲光伏裝機分別為80/96/128GW，CAGR 為28%/34%/44%，中國企業(yè)有望持續(xù)受益　　風光儲:需求景氣向上無虞，把握底部布局機會光伏方面，需求高景氣延續(xù)，調(diào)整后性價比突出，建議把握底部布局機會具體來看，1)海外，美國自組件扣押事件出貨受阻，反規(guī)避事件并未帶來邊際顯著變化，印度搶裝3 月下旬已有體現(xiàn)并未影響增長大勢，重點是歐洲政策持續(xù)加碼，未來五年需求增速已調(diào)升至40%+，2)國內(nèi)，地面電站價格接受度尚可，淡季過后逐步加速，分布式延續(xù)景氣整體需求高景氣無疑，硅料價格強勢亦能印證此點展望2 季度，仍然錨定硅料釋放節(jié)奏，Q2 硅料環(huán)比增量約在8%—10%，考慮薄片化可支撐組件放量10%以上，龍頭疊加集中度提升更高增速可期　　新能源車:價格傳導形成預期，疫情擾動邊際改善新能源車板塊近期延續(xù)調(diào)整，一是鋰價上漲引發(fā)的產(chǎn)業(yè)鏈價格傳導下，市場擔心負反饋的出現(xiàn)，二是疫情對汽車供應鏈影響較大，市場對短期景氣的擔憂加大隨上海市經(jīng)信委著手推動工業(yè)企業(yè)復工復產(chǎn)，疫情影響有望迎來邊際改善關于產(chǎn)業(yè)鏈價格上漲，我們認為鋰電池的潛在需求或是明顯高于實際生產(chǎn)能力的，當過量的潛在需求擠出后，行業(yè)需求仍由最緊缺環(huán)節(jié)的供給決定，行業(yè)仍可實現(xiàn)同比50%左右的增速目前材料板塊對應2022 年PE 僅25 倍左右，2023年不到20 倍，估值有安全邊際，電池環(huán)節(jié)可類比的是2021 年6 月光伏硅料價格中期改善的預期基本形成，一體化組件板塊股價也隨之見底，故也處于左側買點，相關標的可能提前搶跑　　電力設備:新型電力系統(tǒng)成電網(wǎng)主線，繼續(xù)看好自動化龍頭電網(wǎng)方面，2022Q1 電網(wǎng)投資621 億元，同比增長約15%，繼續(xù)看好新型電力系統(tǒng)改造升級　　2022Q1 國網(wǎng)招標中，電網(wǎng)數(shù)字化設備第1 批次招標量較2021 年第1 批次增長較快，并且特高壓進展迅速，開展1 條交流設備招標和3 條直流可研招標繼續(xù)推薦國電南瑞，蘇文電能，建議積極關注其他新技術新方向，此外，特高壓環(huán)節(jié)具備逆周期屬性，投資建設有望超預期，建議重視工控方面，3 月制造業(yè)PMI 有所回落，繼續(xù)推薦具備份額提升能力的龍頭匯川技術，宏發(fā)股份和優(yōu)質(zhì)黑馬麥格米特此外，推薦兩大低壓電器龍頭正泰電器，良信股份　　風險提示　　1，行業(yè)需求低預期，　　2，行業(yè)競爭格局惡化

穩(wěn)增長，穩(wěn)就業(yè)是恒大事件的邊界。8月宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)中消費，生產(chǎn)，投資，進出口等數(shù)據(jù)低于市場預期，供需兩端延續(xù)回落，經(jīng)濟壓力加大。保就業(yè)重要性顯著提升，8月城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率整體持平，其中16-24歲失業(yè)率13%，雖低于前月及2020年同期，但仍明顯高于疫情前13%左右的水。A股盈利口徑上，二季度盈利增速如期回落，以整體法計算，2021H1全A非金融石油石化上市公司歸母凈利潤同比增速為570%，較2021Q1同比增速1129%顯著下滑。考慮到中低收入群體資產(chǎn)負債表仍未修復，疊加地產(chǎn)下行進一步拖累經(jīng)濟與就業(yè)，保就業(yè)，穩(wěn)增長壓力尤為突出，這也是恒大事件后續(xù)演繹的“紅線邊界”。

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