智通財經(jīng)APP獲悉，花旗觀察到近期中國醫(yī)療健康(HC)板塊整體上漲，尤其是在創(chuàng)新藥和生物科技公司方面表現(xiàn)突出。花旗提到，近期交流讓他們感覺到投資者更加注重長期投資，并且對中國市場越來越樂觀。花旗認為，中國醫(yī)療健康行業(yè)受美國關(guān)稅的影響相對較小，并且創(chuàng)新突破將推動龍頭企業(yè)的長期增長。

花旗還看到中國積極的結(jié)構(gòu)性醫(yī)保/定價改革，這將 1) 擴大商業(yè)保險的支付能力，以及 2) 降低未來創(chuàng)新藥的定價壓力。雖然一些對沖基金投資者仍然將CDMO(合同研發(fā)生產(chǎn)組織)視為“地緣政治的替代品”，但該行認為再次出現(xiàn)針對特定中國公司的《生物安全法案》的可能性較低，盡管不能完全排除這種可能性。

花旗的新首選股包括：翰森制藥(03692)、石藥集團(01093)、康方生物(09926)、信達生物(01801)、三生制藥(01530)、邁瑞醫(yī)療(300760.SZ)、微創(chuàng)醫(yī)療機器人(02252)、藥明康德(02359)、藥明生物(02269)、平安健康(01833)。

花旗指出，醫(yī)療服務(wù)/藥房/中藥/在線醫(yī)療——這些子行業(yè)幾乎沒有或完全沒有美國敞口。 諸如愛美客、華熙生物、愛爾眼科和通策醫(yī)療等消費相關(guān)企業(yè)依賴于潛在的國內(nèi)消費刺激政策。對于藥房，該行認為由于競爭加劇和醫(yī)保檢查，該行業(yè)將在2025年進一步走弱，而像益豐藥房這樣的龍頭企業(yè)將專注于利潤率的提高，而不是營收的擴張。其中，像阿里健康、平安健康和醫(yī)渡科技這樣的在線醫(yī)療企業(yè)是具有盈利能力提升的AI概念股;該行認為平安健康在整合后，在母公司集團的支持下，具有較高的增長可見性。

值得注意的是，作為花旗研報提及的唯一一家醫(yī)療服務(wù)平臺型公司，平安健康此前也交出了亮眼的2025年一季度財報，受益于公司在2024年打造的F端醫(yī)療理賠協(xié)同、保險+醫(yī)養(yǎng)會員模式的持續(xù)深耕，以及在企業(yè)健康管理業(yè)務(wù)上的快速推進，期內(nèi)實現(xiàn)收入約10.625億元，同比增長25.8%。凈利潤3318.8萬元，同比扭虧為盈;經(jīng)調(diào)整后凈利潤為5786.1萬元，同比扭虧為盈。

花旗指出平安健康具有三大前瞻性潛在催化劑：

1.2025年盈虧平衡后盈利能力提升;

2.2025年公布更多人工智能相關(guān)技術(shù)開發(fā)的細節(jié);

3.2025年2月起平安集團整合，協(xié)同效應(yīng)增強，或有潛在資產(chǎn)注入。

因此，花旗對平安健康給予12港元的目標價，是基于對集團各項業(yè)務(wù)進行凈現(xiàn)值(NPV)加總分析得出的：a) 醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)3.4港元;b) 健康服務(wù)業(yè)務(wù)4.5港元;c) 養(yǎng)老服務(wù)業(yè)務(wù)0.8港元;以及d) 凈現(xiàn)金3.3港元。 對不同業(yè)務(wù)板塊的凈現(xiàn)值分析，考慮了截至2034年的收入和盈利預(yù)測，并且該行假設(shè)加權(quán)平均資本成本(WACC)為9.7%，基于3%的永續(xù)增長率和1.0的貝塔系數(shù)。

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