核心觀點:事件:中國巨石發布2022年一季報公司22Q1營收51.33億元，同比增長+28%，歸母凈利潤18.36億元，同比增長+73%，扣非凈利潤14.42億元，同比增長+36%強勁的出口推動Q1的表現超出預期剔除非經常性損益的影響，公司22Q1業績超預期，背后的主要動力是粗紗出口強勁行業數據顯示，22Q1國內粗紗價格與21Q4基本持平，出口量價同步上漲，22Q1出口粗紗22.6萬噸，環比+14%，平均粗紗出口價格環比+2%出現分化的原因是歐洲天然氣價格高企沖擊了海外玻璃纖維供應電子紗景氣見底，巨石生產線冷修或調整行業供需年初以來，電子紗和粗紗景氣度出現明顯分化這背后的原因是供給和釋放的差異2021年粗紗供給適度釋放，同比+15%，而2021年電子紗產能同比+24%巨石公告稱，計劃對年產3萬噸電子紗線，年產1億米電子布生產線進行冷修和技術改造行業凈供應量將減少3%左右，或將調整行業供需，對公司而言，技術升級有望進一步強化在電子布領域的成本優勢粗紗開始第二次冷修，繼續鞏固成本優勢的護城河擬對桐鄉生產基地年產12萬噸玻璃纖維池窯拉絲生產線進行二次冷修一方面提高單線產能，另一方面提升新型窯爐技術和智能制造技術，有望進一步提高資源綜合利用效率，降低生產成本，進一步提高控制水平盈利預測及投資建議:我們預計公司2022—2024年EPS分別為1.59/1.88/2.17元，按最新收盤價計算對應PE為9.2/7.8/6.8倍，給予公司2022年PE為15倍，對應合理價值為23.9元/股，維持買入評級風險:海外疫情反復，下游需求不及預期，行業新增供應超預期
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