本報告簡介:公司2022年一季報符合預期，Q1粗紗盈利再上新臺階22年風電下游確定性和出口增長高，巨石的全球競爭力逐漸顯現作為行業的第一條成本曲線，生產的擴張仍在加速投資要點:維持增持評級公司實現營收51.33億元，同比增長28.44%，凈利潤18.36億元，同比增長72.68%，凈利潤14.42億元，同比增長36.14%出口景氣帶動粗紗利潤邁上新臺階，電子布出貨量回升，維持公司2022—24年EPS 1.72/1.84/1.96元，目標價27.64元強勁的海外需求帶來穩定且不斷上升的流動利潤一季度公司玻璃纖維銷量53萬噸，與去年同期持平主要原因是21Q4部分國內客戶因22年漲價提前拿貨，造成季度間波動預計一季度玻纖粗紗均價同比+23%，每噸粗紗凈利潤約2400元/噸，較Q4上漲約400元/噸我們的判斷主要是因為海外業務占比的快速提升在Q1，海外業務占比超過40%，海外FOB價格遠高于國內，帶來了每噸利潤的環比增長電子產品提前觸底，3月份出貨量回升一季度公司銷售電子布1.15億米，同比增長15%3個月后，電子布產銷率超過100%，銷量開始回升目前電子布底部價格區間在3.2—3.5元/米，巨石還能做到微利預計行業內其他企業也將開始虧損同時，公司宣布重建年產5萬噸生產線，進一步鞏固博爾德為電子布行業第一成本曲線從中長期來看，巨石的全球競爭力增強，擴產繼續提速巨石作為全球大宗商品定價領導者的比較優勢進一步擴大在此基礎上，公司的生產擴張繼續加快按照計劃，桐鄉10萬噸電子紗線預計2022Q2投產已宣布成都15萬噸短切紗，九江20萬噸粗紗，埃線預計2022年底前后投產風險:海外疫情反復，新增產能集中釋放，原燃料大幅漲價
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