事項:公司發布2021年年報，2021年實現營業收入11.20億元，YOY+44.55%，歸母凈利潤1.45億元，同比+30.18%，歸母凈利潤1.41億元，同比+30.89%僅第四季度就實現營業收入3.27億元，同比+28.62%，歸母凈利潤2904.98萬元，同比—20.51%點評:核心工業用紙板塊穩步增長，復合塑料包裝增速領漲年內工業紙包裝/復合塑料包裝/智能包裝系統/注塑包裝及其他收入分別為7.53/2.77/0.19/0.71億元，同比分別+29.14%/+93.22%/+31.47%/+109.02%，占收入的67.20%/24.72%銷量年末，工業紙包裝產品銷量同比增長38.33%，原因是下游建材行業需求增加，塑料包裝產品銷量同比增長129.29%，原因是奶酪棒客戶市場快速增長，導致訂單增加單價:工業紙包裝產品單價同比下降6.64%至2.88元/件，復合塑料包裝產品單價同比下降15.73%至3.68元/延米，主要是公司為加強合作，降低了銷售給大客戶妙可蘭朵的相關產品單價原材料成本高影響利潤，費用控制得當年內，本公司整體毛利率下降5.38%至28.56%分產品來看，工業紙包裝/復合塑料包裝的毛利率分別為26.80%/37.20%和YoY—2.69/—7.01pcts另一方面，由于原材料價格的持續上漲，工業紙包裝和復合塑料包裝的原材料采購成本大幅增加在過去的21年里，H2一直承受著嚴重的壓力，第三季度/第四季度的毛利率分別下降了3.59/17.14個百分點，至30.84%/18.46%費用2021年，公司銷售/管理/R&D/財務費用率從—2.99/—0.51/—0.00/—0.47pcts分別變為1.87%/7.06%/3.39%/1.31%，整體費用率有所下降科技創新為產品賦能，產能有望逐步提升繼EVOH高阻隔膜，迷宮式通道排氣等多項技術被廣泛應用于產品包裝后，公司于2021年成功研發出高性能復合塑料包裝產品，突破了奶酪棒產品需要低溫冷鏈儲存的限制目前，常溫復合塑料包裝產品已正式投放市場，實現穩定供應2021年11月，公司成立全資子公司上海愛創，并新建生產基地未來有望完善產業布局，進一步擴大產能，鞏固行業領先地位未來三年，公司將進一步加大對現有產品的改進，新產品的開發和新技術的研發投入，在高端食品和醫藥中間體領域更多地使用包裝產品修改盈利預期，看好業績邊際改善受商品通脹影響，公司第四季度利潤有所下降考慮到22年一季度通脹仍處于高位，以及疫情頻發對生產和下游消費的影響，我們下調了公司盈利預期我們預計公司2022—2024年凈利潤175/214/267萬元，是當前股價PE的23/19/15倍采用DCF估值法，給予公司目標價11.2元/股，對應2022年26倍PE，2023年21倍PE，維持強推評級風險:原材料成本大幅波動，市場競爭加劇
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