1Q22 業績超出我們預期 公司公布1Q22 業績:營業收入171.00 億元，同比增長81.2%，歸母凈利潤31.22 億元，同比增長47.3%，扣非歸母凈利潤32.48 億元，同比增長505.9%業績超出我們預期，主要原因是多晶硅價格和煤炭價格超預期，硅料銷量以及發電量增加 發展趨勢 一季度多晶硅價格超預期，新能源業務貢獻近半利潤根據硅業協會統計，今年以來國內硅料價格持續上漲，截至1Q22 國內單晶復投料/致密料成交均價累計提升7.44%/7.33%1Q22 公司控股子公司新特能源實現收入67.12 億元，同增129.8%，歸母凈利潤24.91 億元，同增931.3%需求方面，公司已與重點客戶簽訂多份銷售長單，同時與晶科，晶澳等下游客戶開展資本合作，產能方面，伴隨著新疆技改和內蒙項目達產，我們預計公司年底前產能或達到20 萬噸，準東20 萬噸多晶硅項目也有望于今年開工 一季度發電量同比高增，煤炭價格持續高位，上下游產業一體化布局加速我們初步測算公司控股的天池能源貢獻利潤在10 億元以上根據公司公告，1Q22 公司煤電/風電/光伏發電量同比+10.2%/+462.6%/—0.0%，主要是由于去年新增1.4GW 風電裝機向前看，新特能源已獲取平價項目指標超過4GW，新疆煤炭基地產能有望進一步提升，我們認為或加速公司在能源產業的一體化布局 新型電力系統建設帶動輸變電業務增長，海外項目加速推進根據中電聯統計，1Q22 全國電網工程投資增速15.1%我們估算公司一季度輸變電業務訂單增速在20%以上同時，海外疫情常態化管理有望加速公司輸變電建設項目進度此外，公司公告將投資6.44 億元用于特高壓套管研發制造基地項目，投產后有望加速特高壓直流套管國產化 毛利率大幅提升，費用控制良好1Q22 公司毛利率同比+16ppt 至38.9%，銷售/管理費用率同比—2.6ppt/—1.2ppt 至2.7%/2.7%，凈利率同比—4.2ppt 至18.3% 盈利預測與估值 由于公司多項業務維持高景氣，我們上調2022/2023 年凈利潤18.5%/9.9%至93.06 億元/95.98 億元當前股價對應2022/2023 年7.7 倍/7.5 倍市盈率考慮到下半年硅料價格仍有一定不確定性，維持跑贏行業評級和28.00元目標價，對應11.4 倍2022 年市盈率和11.1 倍2023 年市盈率，較當前股價有47.4%的上行空間 風險 光伏需求不及預期，電網投資不及預期，多晶硅價格下滑

“合規是基礎要求，也是我們首要考慮的?！鄙钲诙盒畔⒖聘笨崎L潘軍杰談到。在合規性方面，深圳二院安全運營監管平臺既是網絡信息安全運營監管平臺的基礎，同時也是國家網絡空間安全的組成部分，需嚴格符合國家關于網絡與關鍵信息基礎設施，云計算，大數據，等保0相關的安全政策標準，法令法規和指導文件的要求，在合規的基礎上考慮整體安全保障方案設計，尤其符合國家《網絡安全法》的要求。

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