在全球化趨勢及跨境電商快速發展的背景下，越來越多中國企業布局海外市場，自可是然催生了對運輸，倉貯，營銷，跨境支付及技術等一系列服務的需求。

而為這些出海企業提供數字營銷服務的飛書深諾，成為行業頭部企業后，同樣流露出對資本市場的渴求，繼2021年4月招股書失效后，其于10月再度遞表，此后至今卻無實質性進展伴隨著6個月有效期即滿，其能否成功扣響港交所大門

業績起伏大，毛利高但凈利低

具體的，飛書深諾為出海企業提供數字化營銷服務，營收主要來自定制化解決方案服務和SaaS服務招股書顯示，2018年至2021年上半年，其分別實現營業收入3403.2萬美元，6325.2萬美元，5949.1萬美元，5225萬美元，分別實現凈利潤132.6萬美元，970.7萬美元，459.2萬美元，308.8萬美元

圖源:招股書

可見，飛書深諾業績起伏較大，2020年受疫情影響，其收取的媒體獎勵平均比率下降，提供的營銷客戶獎勵平均比率提升，導致全年收入減少9%。

雖然飛書深諾的毛利率較為可觀，2018年至2021年上半年分別為88.8%，80.8%，83.3%，80.1%可是，利潤率卻處于低水平，分別為3.9%，15.4%，7.7%，5.9%其中，銷售費用，行政開支和研發費用三費侵蝕了大部分毛利

圖源:招股書

完美世界既是大股東也是客戶

一路走來，飛書深諾的背后出現諸多知名資本之身影在上市前，其已完成4輪融資，外部投資機構包括完美世界，二六三網絡，跨境通，贏創投資，越云投資，湖南文化旅游等

其中，完美世界通過重慶亞克持股11.46%，為第二大股東不過，2020年7月，完美世界將其所持飛書深諾的部分股權進行出售，合計轉讓金額9000萬元

完美世界進退之間，很容易令人聯系到其出海失利為應對游戲版號停發的難題，包括完美世界在內的不少游戲公司選擇出海來緩解營收壓力可是，根據完美世界公告，該公司于2021年第二季度關停部分表現不達預期的海外游戲項目，由此產生一次性虧損約2.7億元，同時就出售美國研發工作室及歐美本土發行團隊與相關方簽訂協議，相關交易預計將于2022年完成切割

在一定程度上，飛書深諾業務及前景部分取決于客戶的出海需求，以及對出海數字營銷解決方案的需求如果營銷客戶對全球擴張的需求并無增長或增長速度慢于預期，飛書深諾業務，經營業績及財務狀況將受到重大不利影響

應收賬款攀高，二度遞表有效期已過大半

出海數字營銷這門生意并非易事，奔波上市的飛書深諾在現金流，上市前景等仍引發擔憂。

近三年來，飛書深諾經營性現金流多次流出，其中之一原因指向應收賬款等非現金項目據招股書，飛書深諾其與客戶及媒體合作伙伴之間均有著時間不等的信貸期，一般會給予客戶15—60日的信貸期，媒體合作伙伴一方則會給予30—45日的信貸期

圖源:招股書

時間錯配讓飛書深諾的應收賬款大幅增加，2018年至2021年上半年分別為4.03億美元，6.49億美元，9.36億美元，9.53億美元，總資產占比分別為91.1%，88.2%，83%，84.6%，同期資產負債率分別達到95.9%，95%，93.5%，92.5%，無疑會削弱其抵御風險的能力。

圖源:招股書

再者，以2020年交易總額來看，飛書深諾是Facebook，Google在中國最大的經銷商，對這兩家世界主流媒體的依賴可想而知2018年至2020年，來自Facebook，Google的媒體交易凈額占比分別達到97.3%，97.1%，97.2%

最近幾年來，盡管飛書深諾拓寬了Twitter，Snapchat，Pinterest，LinkedIn，Apple Store等媒體矩陣，但媒體交易凈額占比分布情況仍未有明顯改善如何減少對少量媒體的依賴，或是今后重要議題筆者曾將本文涉及的諸多疑問發送至飛書深諾公開郵箱，但截至發稿，并未獲得有效答復

一般而言，港股招股書有效期為6個月，期間若未完成上市程序將進入過限期失效狀態以飛書深諾二次遞表日期2021年10月28日計算，其有效期還余不足兩月另一邊廂，飛書深諾知名競爭對手之一木瓜移動，輾轉美股，科創板，創業板圖謀上市卻接連失利

在港股整體表現不佳的情況下，飛書深諾能夠順利上岸若成功上市，又能否帶來驚喜均值得觀察

。本文地址：http://www.dayishuiji.com/finance/22769.html - 轉載請保留原文鏈接。

免責聲明：本文轉載上述內容出于傳遞更多信息之目的，不代表本網的觀點和立場，故本網對其真實性不負責，也不構成任何其他建議；本網站圖片，文字之類版權申明，因為網站可以由注冊用戶自行上傳圖片或文字，本網站無法鑒別所上傳圖片或文字的知識版權，如果侵犯，請及時通知我們，本網站將在第一時間及時刪除。