八月的到來標志著港股即將步入密集的年中財報發布期。華港財富研究部帶來了最新的市場洞察：盡管外部環境仍存挑戰，但受近期強于預期的中國宏觀經濟表現、潛在改善的中美貿易前景以及歐洲資金尋求多元化配置等因素提振，分析師在本次財報季中有較大可能繼續上修對港股企業的盈利預測。我們認為多重利好疊加，為港股市場后續表現奠定了積極基礎。
上修港股企業盈利
7月末，中美結束自貿易戰以來的第三輪談判。8月5日，特朗普稱中美“非常接近”就延長貿易休戰達成協議。市場預期中美的對等關稅豁免期在8月12日屆滿后，將再度延期90天。中美貿易談判仍然進行，盡管前景仍然不明朗，但若以特朗普的Trump Always Chickens Out（TACO－虛張聲勢；臨陣退縮）思路交易，中美年內達成協議仍存在較高概率，對港股企業盈利預測屬利好因素。疊加美國對華提升關稅后，中國2季度的GDP增幅仍超市場預期，環比增長達1.1%（市場共識：0.9%）（圖表1）。相關數據公布后，市場開始上修全年預測。摩根士丹利將中國2025年GDP增長預測從4.5％上調至4.8％，而國際貨幣基金組織（IMF）把預測從4%上修至4.8%。華港財富研究團隊認為，８月的港股財報季，分析師將根據優于預期的宏觀環境而上調企業盈利預測。現時，市場共識為2025年和2026年恒生指數每股收益將分別同比增長1.8%和9.1％（圖表2）。
圖表1：中國經濟增速穩健
資料來源：Trading Economics
圖標2：恒生指數每股收益（黃線：2025年；藍線：2026年）
資料來源：彭博
歐洲資金建倉港元資產
美歐在7月末達成貿易協議，美國將對歐盟輸美產品征收15%關稅，歐盟將在美國投資6000億美元及購買價值7500億美元的能源產品。歐洲議會國際貿易委員會主席貝恩德·朗格表示，這協議總體上削弱歐盟的經濟發展。高盛預期相關措施將壓縮歐元區經濟增長0.4%。美歐關系已經從以往的盟友轉至商業伙伴。歐洲主權基金或機構投資人將計入相關政治因素，在地域上更為分散，以降低相關風險。港元資產為非美元投資人，提供與美元同等的匯率風險敞口，疊加歐元和英鎊自年初以來的漲勢（圖表3），利好歐洲資金流入港股市場。市場共識為歐元/美元和英鎊/美元在今年末和2026年仍將維持強勢（歐元/美元 – 2025：1.18；2026：1.21；英鎊/美元 – 2025：1.36；2026：1.4）。華港預期歐洲投資人將繼續在地域上分散布局，并對港元資產-港股提升配置。
圖表3：強勢歐元/美元（黑線）與英鎊/美元（藍線）利好資金流入港股
資料來源：彭博
港股估值仍有上漲空間
估值部分，恒生指數市盈率為10.4倍（圖表4），位處歷史均值9.7倍和歷史均值＋1個標準差11.2倍之間，估值仍然合理。我們預期港股市盈率將再度挑戰11倍水平，為今年3月高點。計入市盈率擴張＋企業盈利增長和上調，研究團隊維持之前的評斷，預期恒生指數可達26400－26900點，潛在漲幅約7-9%。除了以現股和結構化投資工具布局港股外，華港財富也建議多空策略對沖基金，以捕捉因市場波動給予alpha的機會。
圖表4：港股市盈率仍有擴張空間
資料來源：彭博
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