i茅臺APP未來投放量只能多不能少，而且投放飛天茅臺只是時間的問題僅4月1日的投放看，估算i茅臺一天貢獻凈利近5000萬當下41倍估值的貴州茅臺或正是加倉機會

日前，茅臺公布了2021年年度財報，業績并未超出市場預期，但高分紅被點贊茅臺在市場化方面的動作，推進的則快于市場預期日前，茅臺自己的APPi茅臺上可以預約茅臺系列酒，雖然現在無法預約飛天茅臺，但投資人預期，銷售飛天是最終目標，這將增厚茅臺公司的利潤率但APP購酒的低中簽率又被投資人和消費者吐槽

多年以來，圍著茅臺圈賺錢的人不在少數，上至上市公司下至黃牛都賺得盆滿缽滿而此次APP未上線飛天茅臺，或是在平衡經銷商的情緒從行動上，經銷商也在實打實的支持茅臺電商渠道上線在專業人士看來，茅臺開始回收渠道利潤，茅臺電商和經銷商應該是共生而不是對立關系

截至3月31日，貴州茅臺市盈率為41倍，投資人表示合理估值上限在50至60倍目前仍是布局的好時機

上至上市公司下至黃牛

茅臺朋友圈獲益豐厚

大樹底下好乘涼圍著茅臺轉，只要能拿到貨，就有錢賺據《紅周刊》了解，在茅臺朋友圈，上至有頭有臉的上市公司，下至路邊收貨的黃牛，都在吃飛天茅臺的雙軌制價差，而且獲利豐厚

上市公司華致酒行就是茅臺的一級經銷商之一，據該公司2018年12月發布的招股說明書顯示，茅臺和五糧液占到該公司收入的70%多，其中茅臺酒的銷售收入占公司總收入的46.52%，53°飛天茅臺的收入占總收入的15.69%。

而自2019年華致酒行上市之后，財報中就再未具體公布茅臺和五糧液的營收占比本周，《紅周刊》記者以投資人身份致電華致酒行，了解茅臺酒占公司的營收比據公司投資關系部工作人員表示，茅臺，五糧液的營收總和占70%以上但對茅臺和五糧液具體的比例并未做出說明

如果按照當初招股書的比例推算，華致酒行2021年出售53°飛天茅臺的營收為11.7億元不僅如此，通過2021年凈利潤增速對比發現，雖然基數不一樣，但作為經銷商的華致要遠高于貴州茅臺2021年華致酒行凈利潤為6.76億元，同比去年增長81.03%，而貴州茅臺的凈利潤524.6億元，同比去年增長12.34%

通過華致酒行在京東電商平臺的旗艦店，《紅周刊》發現，平臺沒有2022年的茅臺酒銷售，往年的茅臺也只有2020年的，其中53°500毫升飛天茅臺，如2020年的散瓶3450元，成箱的每瓶3480元因為白酒的特殊屬性，越老越值錢如果996元的出廠價拿到的茅臺當年不出手，兩年后銷售，價格會翻幾倍

上述華致酒行投資關系部的人表示，公司銷售的茅臺屬于配額內，數量不多更多是從其他優質經銷商采購的茅臺酒，買入和賣出價格隨行就市但未說具體有多少配額

除了鎂光燈下的上市公司，茅臺銷售鏈上最底層的黃牛也是賺得盆滿缽滿據一位茅臺酒黃牛向《紅周刊》表示，現在一些大戶囤幾千箱茅臺并不稀奇，像安徽，東北，山東開煙酒店的就能做到這些酒基本都能賣出去，購買人基本都是自己喝，而且客戶比較固定

記者算了一筆賬，如果按黃牛收一瓶飛天2200元，賣出為3200元，一瓶利潤是1000元，1箱盈利7000元，1000箱盈利700萬。

這位黃牛表示，自從2021年以來，茅臺公司推出各項政策平抑市場價格，如拆箱，拍照，用舊瓶換購等，這些措施確實減少了部分茅臺酒轉賣的情況但他對此稍有微辭，從疫情開始一直折騰，其實1499元的價格普通人喝不起，說白了是舍不得喝，基本出門就賣了賺差價了而那些愿意出高價買酒的人，是消費得起的，不在乎那幾千塊錢

i茅臺一天貢獻凈利近5000萬

后續或多玩法回收渠道利潤

市場一直呼吁貴州茅臺改變飛天茅臺的價格雙軌制，希望酒價市場化本刊曾于去年11月發文《新帥丁雄軍的進擊，茅臺漲價進入倒計時》，更有投資人指責茅臺的雙軌制是國有資產流失而新一任董事長丁雄軍上任后，明確表示推進數字化轉型補新零售短板，而時隔兩年貴州茅臺重啟電商平臺，推出i茅臺APP

不過這個平臺目前還不銷售飛天茅臺，中彩票式的銷售更是被眾多股東和消費者吐槽日前，i茅臺APP茅臺投放量8934瓶，參加申購人數共2205509人，平均中簽率為萬分之四

不過，知名價值投資人段永平4月1日卻在個人社交平臺給i茅臺點了個贊他表示，i茅臺這個主意非常好，用戶至少知道上哪買真酒，應該給管理層一點掌聲!!!道理上來說，供求平衡的價格是比較接近合理的，目前這種中簽率說明茅臺零售價不是很合理希望i茅臺的量慢慢占到主流，這樣能夠平滑地解決很多矛盾

資深茅臺投資人，財經博主羊總之花菜炒蟹 向《紅周刊》表示，i茅臺的推出，是茅臺主動掌控渠道，管控酒價的有力舉措，也是回收渠道利潤的重要抓手，同時也是股東與市場的共同期盼暫時沒有飛天茅臺上架，或是茅臺產品的營銷戰略，重點打造培育茅臺1935成為飛天之外大單品，也是受制于飛天產能仍然并不富裕的考量

寶鼎投資董事長張亮認為，i茅臺對提升業績上是毫無疑問的只是茅臺公司剛開始嘗試直接投放的形式，后續的增量沒有公布，還在摸索當中

從i茅臺的投放量看，3月31日8934瓶，4月1日投放就增加了兩倍多至26053瓶《紅周刊》記者估算了一下，如果以4月1日當天的投放量看，i茅臺的銷售額為5311.9萬元，若按茅臺酒94%的毛利率，總利潤為4993.3萬元即使以后還按4月1日瓶數投放，一年的利潤就為182.2億元

而在接受《紅周刊》采訪的投資人看來，未來投放量只能多不能少，而且投放飛天茅臺只是時間的問題。

與之前拓展商超，電商渠道相比，i茅臺顯得更為重要尋常問道大消費總監章圣冶向記者解釋，i茅臺APP使茅臺公司和消費者之間建立了直接關系，未來有很多模式可以拓展，例如會員制，節日大禮包，私人訂制產品，老酒回購或以舊換新服務等

就像蘋果，在巴菲特投資蘋果那年，人們盯著iphone的出貨量做分析，但后來我們看到，蘋果充分利用了果粉的忠實度，通過iwatch，apple TV，service等業務賺錢，業績的增長遠超分析師當時的預估。金徽酒前三季度實現營業收入141億元，同比增長28.31%；實現凈利潤43億元，同比增長508%。

APP未上飛天或給經銷商留面子

電商與經銷商不是博弈而應共生

發力直營渠道，對于茅臺公司來說是重要戰略但也要面對如何解決好和經銷商之間的關系問題

而《紅周刊》了解到，i茅臺暫時沒上架53°飛天，是在給經銷商留余地據說經銷商和茅臺公司溝通，希望能給經銷商‘留點面子’但即使這次i茅臺沒上架53°飛天，在經銷商看來，也還是覺得茅臺擴大直營渠道有點‘忘恩負義’的意思2016年之前賣茅臺酒在賠錢，2016年之后賺了點錢，茅臺公司就要‘拋棄’經銷商了上述黃牛對《紅周刊》說

雖然有些抱怨情緒，但經銷商在動作上卻是支持的剛剛和茅臺經銷商做過深度交流的張亮向《紅周刊》強調，作為經銷商跟隨茅臺，就要堅定地執行茅臺的一系列政策據我們了解，每個經銷商都要轉發i茅臺的推廣短視頻和宣傳資料，而且要多遍轉發

我們也只能支持！現在不怕茅臺讓我們打錢，就怕不讓我們打錢一位不愿具名的茅臺經銷商吐槽《紅周刊》記者統計，2018年~2021年，茅臺公司共計撤銷了594家茅臺酒經銷商2021年又減少了20家茅臺酒經銷商，同期也增加了63個經銷商，但公司解釋增加的主要是醬香型系列酒的經銷商，減少的主要是茅臺酒的經銷商

雖然直營模式對茅臺公司更加有利，但張亮指出，酒企需要經銷商體系當年在茅臺銷售困難的時候，是經銷商在開發客戶，維護客戶，服務客戶方面即便現在有了電商和直銷渠道，大多數客戶仍是通過經銷商開拓和維護不過，經銷商有賠錢時也有賺大錢的時候，相對合理的水平是經銷商賺的錢圍繞合理利潤上下波動酒企的電商和經銷商應該是共生共存，現在這個階段，經銷商的利潤過于豐厚，逐漸縮減一點也是正常和有必要的

茅臺41倍估值是加倉機會

擴產空間支撐60倍估值

同花順顯示，截至3月31日，茅臺市盈率為41倍，高于申萬食品飲料板塊的整體市盈率但章圣冶認為茅臺41倍市盈率仍屬低估

他對《紅周刊》說，巴菲特說過，像華盛頓郵報那樣無需資本開支就能每年增長6%的公司，根據DCF計算估值應該是25倍PE再看現在的美股，可口可樂，帝亞吉歐，它們最近十年的營業收入，幾乎無任何增長，估值大約在27倍左右對于貴州茅臺而言，如果有一天擴產到了盡頭，我認為依然能實現6%的增長，到時候再給25倍估值才更為合理對貴州茅臺來說，目前5.65萬噸的茅臺基酒產能，6萬噸的系列酒產能，并沒有轉化為業績，今后依然還有擴產空間所以我認為，茅臺當前的合理估值水平應該遠遠高于25倍，也應該高于41倍

日前，深圳市林園投資董事長林園作客《紅周刊》直播間時談道，茅臺合理估值在60倍可口可樂，帝亞吉歐等全球消費龍頭，在業績高增長的時候，都出現過估值五六十倍的情況，它們是在長期穩定增長后，估值回落到30倍左右

同樣認為茅臺估值還有空間的包括張亮，他認為，茅臺目前的估值要綜合判斷，茅臺公司有提升利潤空間的舉措而且宏觀環境中，消費數據有所下滑，整體消費是在收縮的，在這種情況下，龍頭公司會獲得更有利的市場地位它的估值應該給到40倍到50倍之間，甚至35倍到55倍之間震蕩，這或是未來一個常態

《紅周刊》記者了解到，最近加倉茅臺的投資人不在少數，3月29日，段永平在社交平臺表示，最近又買了點貴州茅臺他表示，從看10年的角度，拿著茅臺比拿著現金存在銀行要好一點點銳聯資產管理公司首席投資官許仲翔也表示，2000元以下的茅臺很有吸引力

而自2016年至今，即使市場無數次的震蕩調整，貴州茅臺一直排在滬港通持股市值的首位。。

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