事件:4 月24 日，公司發布2021 年報及2022 年一季報，2021 年公司實現營業收入33.61 億元，同比增長19.57%，歸母凈利潤6.34 億元，同比增長0.04%，扣非凈利潤5.51 億元，同比下降6.74%22Q1 公司營收26.23 億元，同比增長276.87%，歸母凈利潤9.04 億元，同比增長481.33%，扣非歸母8.99 億元，同比增長535.50% 2021 年業績增速穩健，新冠價格調整影響表觀利潤2021 年得益于國內外常規業務的持續恢復以及新冠檢測產品的增量貢獻，公司整體實現穩健增長2021Q4 單季度實現收入8.54 億元，同比增長33.90%，歸母凈利潤720 萬元，同比下降89.45%，扣非凈利潤—333 萬元，同比下降109.64%，單季度利潤有所減少，主要因海外新冠抗原檢測產品降價以及費用投入增加所致22Q1 業績高速增長，主要得益于大陸，香港多地疫情反復，抗原自檢相關產品需求激增 海外新冠產品降價+股份支付攤銷導致盈利能力下降公司2021 年銷售費用率19.17%，同比下降3.28pp，主要得益于銷售規模擴大帶來的攤薄效應，管理費用率7.91%，同比提升1.19pp，主要因股權激勵計劃費用攤銷所致，財務費用率1.46%，同比提升0.46pp，主要受可轉債利息攤銷影響，研發費用率11.64%，同比提升1.70pp 21 年下半年歐洲市場新冠抗原檢測產品價格有所下降，導致整體毛利率降低，公司毛利率58.46%，同比下降10.56pp，凈利率18.82%，同比下降3.12pp 常規業務增速達38%，四大產品線快速恢復2021 年公司四大產品線常規收入大約19.16 億元，同比增長38.18%，主要得益于國內醫療秩序的持續恢復以及海外客戶的持續拓展，分產品線看:慢病檢測:21 年收入9.16 億元，2021 年國內醫療機構門診量和樣本檢測需求恢復，慢病業務迎來恢復性增長同時借助于公司新冠檢測試劑的良好表現，海外品牌力快速提升，業務渠道大幅拓展，免疫熒光裝機量快速提升，帶動常規檢測快速增長傳染病檢測:21 年常規傳染病檢測收入5.23 億元，新冠疫情沖擊后，海外市場常規傳染病投標逐步重啟，帶動傳染病板塊快速復蘇，同時炎癥因子在海外多國是重要的新冠輔助診斷指標，實現大幅增長，國內新冠防控措施完備，呼吸道疾病發病率整體下降，保持平穩增長毒品檢測:21 年收入2.70 億元，2021 年美國新冠疫情嚴峻，但伴隨著公司毒品產線進一步豐富，我們預計目前已恢復到快速增長趨勢妊娠及優生優育檢測:21 年收入2.07 億元，公司持續加快產品迭代速度，加強自主妊娠品牌打造，與多家電商平臺，互聯網醫院建立良好合作，未來有望實現穩健增長 21 年新冠業務實現近10%穩健增長，國內抗原自檢放開有望帶來持續增量業績2021年公司實現新冠檢測試劑收入約11.45 億元，同比增長9.61%公司新冠檢測試劑覆蓋海外100 多個國家，伴隨全球疫情形勢緩解，新冠業務21 年保持穩健增速22Q1以來，中國香港以及大陸多地出現散發疫情，公司抗原自檢產品采購量迎來爆發，目前國內新冠疫情形勢仍然緊張，我們預計新冠業務未來有望為公司持續貢獻穩定現金流 研發投入增速近40%，加快分子，發光，病理等多業務布局2021 年公司研發費用3.91 億元，同比增長39.96%公司不斷加大新平臺，新技術投入力度，持續推出多款重磅產品，21 年全資收購天深醫療進一步擴大在化學發光領域的布局，在病理領域推出全自動免疫組化染色機PA3600，在血凝領域開發了血栓彈力圖儀TLT—101，此外還有多款免疫熒光，分子一體機等在研項目，為中長期業績快速增長打下堅實基礎 盈利預測與估值:根據年報數據，我們調整盈利預測，預計新冠業務有望持續貢獻業績，常規業務在新冠擾動下逐漸恢復，2022—2024 年營業收入57.11，48.39，53.45億元，調整前22—23 年39.75，49.37 億元，預計歸母凈利潤14.78，10.55，11.78 億元，調整前22—23 年9.87，12.85億元 風險提示:新產品研發，注冊及認證風險，政策變化風險，匯率變動風險，研究報告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風險
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