事件:4 月24 日，公司發(fā)布2021 年報(bào)及2022 年一季報(bào)，2021 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入33.61 億元，同比增長(zhǎng)19.57%，歸母凈利潤(rùn)6.34 億元，同比增長(zhǎng)0.04%，扣非凈利潤(rùn)5.51 億元，同比下降6.74%22Q1 公司營(yíng)收26.23 億元，同比增長(zhǎng)276.87%，歸母凈利潤(rùn)9.04 億元，同比增長(zhǎng)481.33%，扣非歸母8.99 億元，同比增長(zhǎng)535.50%　　2021 年業(yè)績(jī)?cè)鏊俜€(wěn)健，新冠價(jià)格調(diào)整影響表觀利潤(rùn)2021 年得益于國(guó)內(nèi)外常規(guī)業(yè)務(wù)的持續(xù)恢復(fù)以及新冠檢測(cè)產(chǎn)品的增量貢獻(xiàn)，公司整體實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)2021Q4 單季度實(shí)現(xiàn)收入8.54 億元，同比增長(zhǎng)33.90%，歸母凈利潤(rùn)720 萬(wàn)元，同比下降89.45%，扣非凈利潤(rùn)—333 萬(wàn)元，同比下降109.64%，單季度利潤(rùn)有所減少，主要因海外新冠抗原檢測(cè)產(chǎn)品降價(jià)以及費(fèi)用投入增加所致22Q1 業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，主要得益于大陸，香港多地疫情反復(fù)，抗原自檢相關(guān)產(chǎn)品需求激增　　海外新冠產(chǎn)品降價(jià)+股份支付攤銷導(dǎo)致盈利能力下降公司2021 年銷售費(fèi)用率19.17%，同比下降3.28pp，主要得益于銷售規(guī)模擴(kuò)大帶來(lái)的攤薄效應(yīng)，管理費(fèi)用率7.91%，同比提升1.19pp，主要因股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃費(fèi)用攤銷所致，財(cái)務(wù)費(fèi)用率1.46%，同比提升0.46pp，主要受可轉(zhuǎn)債利息攤銷影響，研發(fā)費(fèi)用率11.64%，同比提升1.70pp　　21 年下半年歐洲市場(chǎng)新冠抗原檢測(cè)產(chǎn)品價(jià)格有所下降，導(dǎo)致整體毛利率降低，公司毛利率58.46%，同比下降10.56pp，凈利率18.82%，同比下降3.12pp　　常規(guī)業(yè)務(wù)增速達(dá)38%，四大產(chǎn)品線快速恢復(fù)2021 年公司四大產(chǎn)品線常規(guī)收入大約19.16 億元，同比增長(zhǎng)38.18%，主要得益于國(guó)內(nèi)醫(yī)療秩序的持續(xù)恢復(fù)以及海外客戶的持續(xù)拓展，分產(chǎn)品線看:慢病檢測(cè):21 年收入9.16 億元，2021 年國(guó)內(nèi)醫(yī)療機(jī)構(gòu)門診量和樣本檢測(cè)需求恢復(fù)，慢病業(yè)務(wù)迎來(lái)恢復(fù)性增長(zhǎng)同時(shí)借助于公司新冠檢測(cè)試劑的良好表現(xiàn)，海外品牌力快速提升，業(yè)務(wù)渠道大幅拓展，免疫熒光裝機(jī)量快速提升，帶動(dòng)常規(guī)檢測(cè)快速增長(zhǎng)傳染病檢測(cè):21 年常規(guī)傳染病檢測(cè)收入5.23 億元，新冠疫情沖擊后，海外市場(chǎng)常規(guī)傳染病投標(biāo)逐步重啟，帶動(dòng)傳染病板塊快速?gòu)?fù)蘇，同時(shí)炎癥因子在海外多國(guó)是重要的新冠輔助診斷指標(biāo)，實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)新冠防控措施完備，呼吸道疾病發(fā)病率整體下降，保持平穩(wěn)增長(zhǎng)毒品檢測(cè):21 年收入2.70 億元，2021 年美國(guó)新冠疫情嚴(yán)峻，但伴隨著公司毒品產(chǎn)線進(jìn)一步豐富，我們預(yù)計(jì)目前已恢復(fù)到快速增長(zhǎng)趨勢(shì)妊娠及優(yōu)生優(yōu)育檢測(cè):21 年收入2.07 億元，公司持續(xù)加快產(chǎn)品迭代速度，加強(qiáng)自主妊娠品牌打造，與多家電商平臺(tái)，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院建立良好合作，未來(lái)有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)　　21 年新冠業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)近10%穩(wěn)健增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)抗原自檢放開(kāi)有望帶來(lái)持續(xù)增量業(yè)績(jī)2021年公司實(shí)現(xiàn)新冠檢測(cè)試劑收入約11.45 億元，同比增長(zhǎng)9.61%公司新冠檢測(cè)試劑覆蓋海外100 多個(gè)國(guó)家，伴隨全球疫情形勢(shì)緩解，新冠業(yè)務(wù)21 年保持穩(wěn)健增速22Q1以來(lái)，中國(guó)香港以及大陸多地出現(xiàn)散發(fā)疫情，公司抗原自檢產(chǎn)品采購(gòu)量迎來(lái)爆發(fā)，目前國(guó)內(nèi)新冠疫情形勢(shì)仍然緊張，我們預(yù)計(jì)新冠業(yè)務(wù)未來(lái)有望為公司持續(xù)貢獻(xiàn)穩(wěn)定現(xiàn)金流　　研發(fā)投入增速近40%，加快分子，發(fā)光，病理等多業(yè)務(wù)布局2021 年公司研發(fā)費(fèi)用3.91 億元，同比增長(zhǎng)39.96%公司不斷加大新平臺(tái)，新技術(shù)投入力度，持續(xù)推出多款重磅產(chǎn)品，21 年全資收購(gòu)天深醫(yī)療進(jìn)一步擴(kuò)大在化學(xué)發(fā)光領(lǐng)域的布局，在病理領(lǐng)域推出全自動(dòng)免疫組化染色機(jī)PA3600，在血凝領(lǐng)域開(kāi)發(fā)了血栓彈力圖儀TLT—101，此外還有多款免疫熒光，分子一體機(jī)等在研項(xiàng)目，為中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)　　盈利預(yù)測(cè)與估值:根據(jù)年報(bào)數(shù)據(jù)，我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)新冠業(yè)務(wù)有望持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，常規(guī)業(yè)務(wù)在新冠擾動(dòng)下逐漸恢復(fù)，2022—2024 年?duì)I業(yè)收入57.11，48.39，53.45億元，調(diào)整前22—23 年39.75，49.37 億元，預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)14.78，10.55，11.78 億元，調(diào)整前22—23 年9.87，12.85億元　　風(fēng)險(xiǎn)提示:新產(chǎn)品研發(fā)，注冊(cè)及認(rèn)證風(fēng)險(xiǎn)，政策變化風(fēng)險(xiǎn)，匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，研究報(bào)告使用的公開(kāi)資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)

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