伴隨著全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，何時退出超大規(guī)模量化寬松貨幣政策成為市場關(guān)注的焦點從目前的情況來看，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的央行在貨幣政策調(diào)整的步伐上表現(xiàn)出明顯的差異加拿大銀行在收緊貨幣政策方面大踏步前進(jìn)，英國銀行也降低了購債規(guī)模和速度在8月份的貨幣政策會議上，澳大利亞儲備銀行維持基準(zhǔn)利率和債券收益率目標(biāo)不變，也維持量化寬松減持計劃不變根據(jù)計劃，澳大利亞儲備銀行將在9月份將每周債券購買規(guī)模降至40億澳元

與此同時，歐洲央行和日本央行仍保持低利率和寬松貨幣政策的基調(diào)根據(jù)6月份歐洲央行貨幣政策會議紀(jì)要顯示，在復(fù)蘇步伐加快之際，政策制定者在會上就減持計劃進(jìn)行了辯論，最終達(dá)成廣泛共識，將保持較高支持度7月貨幣政策會議上，歐洲央行保持基準(zhǔn)利率和資產(chǎn)購買規(guī)模不變，強調(diào)不會過早收緊貨幣政策

市場最關(guān)注的美聯(lián)儲可能會透露更多關(guān)于減少購債的消息目前，美聯(lián)儲官員中有鷹派和鴿派一些官員認(rèn)為，美國就業(yè)市場已取得實質(zhì)性進(jìn)展，應(yīng)盡快開始減少債務(wù)購買一些官員還表示，他們需要謹(jǐn)慎減少債務(wù)購買，仍需觀察經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的下一步發(fā)展鑒于美國7月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼，新增就業(yè)94.3萬人，為2020年8月以來最大增幅市場預(yù)計，美聯(lián)儲將在8月下旬于杰克遜霍爾舉行的全球央行年會上宣布更多有關(guān)減少購債的消息

許多因素共同影響美聯(lián)儲貨幣政策的調(diào)整

從目前的情況來看，哪些因素會影響美聯(lián)儲貨幣政策的調(diào)整成為各方關(guān)注的焦點中國銀行研究院高級研究員王攸欣在接受《金融時報》采訪時表示，從美聯(lián)儲貨幣政策調(diào)整框架和政策目標(biāo)來看，影響政策調(diào)整的因素主要有以下幾個方面:一是美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇如果經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇良好，經(jīng)濟(jì)增速加快，繼續(xù)實施寬松貨幣政策的必要性將降低，美聯(lián)儲將逐步啟動貨幣政策正常化進(jìn)程第二，就業(yè)市場的復(fù)蘇，比如失業(yè)率和非農(nóng)就業(yè)的變化，其實是美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的代理變量，本質(zhì)上還是受經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的影響第三，通貨膨脹水平如果價格水平持續(xù)并大大超過2%的貨幣政策目標(biāo)，美聯(lián)儲將收緊貨幣政策，以穩(wěn)定價格此外，金融穩(wěn)定和財政政策對貨幣政策調(diào)整的影響也在加大

從經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的角度來看，與其他主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體相比，美國目前的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是可喜的在美國，7月Markit制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)最終值達(dá)到63.4，創(chuàng)歷史新高7月美國ISM制造業(yè)PMI為59.5，連續(xù)第14個月處于擴張區(qū)間7月，美國Markit服務(wù)業(yè)最終PMI達(dá)到59.9，仍處于擴張區(qū)間在美國，7月ISM非制造業(yè)PMI也處于64.1的高位

與此同時，美國的通貨膨脹水平也在上升6月，美國核心個人消費價格指數(shù)同比增長3.5%，創(chuàng)1991年7月以來新高7月份，居民消費價格指數(shù)環(huán)比上漲0.5%，同比上漲5.4%不排除食品和能源的核心CPI環(huán)比上漲0.3%，同比漲幅仍達(dá)到4.3%的高位紐約聯(lián)邦儲備銀行最近幾天發(fā)布的一項調(diào)查顯示，美國消費者的中期通脹預(yù)期在7月升至8年來最高水平

美國經(jīng)濟(jì)可能陷入滯脹，但目前概率不高在大規(guī)模財政和貨幣政策的刺激下，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢相對較好伴隨著疫情的反彈，政策和基數(shù)效用的下降，年底會逐漸回落增長形勢可能仍優(yōu)于歐元區(qū)和日本等其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體萎縮或停滯的概率很小根據(jù)王攸欣的分析，通貨膨脹問題可能長期存在，短期內(nèi)不會緩解在芯片等供應(yīng)鏈緊張，儲蓄過剩，消費重啟等因素的推動下，美國的通脹可能會持續(xù)很長時間，在美聯(lián)儲正式開始加息之前可能不會大幅回落需要警惕的是，美聯(lián)儲加息后，美國金融市場的波動可能會超出預(yù)期，可能會誘發(fā)新一輪危機2023年后，更有可能出現(xiàn)‘停滯’風(fēng)險

歐洲央行堅定執(zhí)行寬松政策

值得注意的是，與美聯(lián)儲不斷向市場發(fā)布減少購債信息相比，歐洲央行繼續(xù)保持寬松的貨幣政策立場在最新的政策框架評估中，歐洲央行將其中期通脹目標(biāo)設(shè)定為2%這是歐洲央行20年來首次調(diào)整通脹目標(biāo)此前，其通脹目標(biāo)是接近但低于2%歐洲央行行長拉加德表示，2%不是上限，暫時適度偏離目標(biāo)是允許的，令人擔(dān)憂的是，通脹將繼續(xù)大幅偏離目標(biāo)

可是，歐洲央行內(nèi)部對其相對于鴿派的政策立場有不同的聲音歐洲央行管理委員會諾爾特對積極利用資產(chǎn)負(fù)債表作為政策工具持懷疑態(tài)度，認(rèn)為緊急貨幣刺激措施應(yīng)該在2022年3月左右結(jié)束歐洲央行執(zhí)行董事施納貝爾表示，中期通脹仍將低于歐洲央行的目標(biāo)不斷上升的通脹預(yù)期給了人們樂觀的空間，財政和貨幣支持政策必須繼續(xù)

根據(jù)消息顯示，預(yù)計歐洲央行決策者不會在9月的貨幣政策會議上就資產(chǎn)購買計劃的未來做出決定雖然今年二季度歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)走出衰退，二季度歐元區(qū)初始GDP環(huán)比增長2.0%，同比增長13.7%，但疫情帶來的不確定性風(fēng)險仍將存在

發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行或殊途同歸

總體而言，目前可以明顯看出，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體各央行之間對于收緊貨幣政策采取了不同的做法而政策的分化與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇程度的差異不無關(guān)系不過，在王有鑫看來，盡管上半年發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇存在分化，但分化程度正逐漸收斂今年上半年，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢較好，一二季度GDP環(huán)比增長折年率分別為6.3%和6.5%，歐元區(qū)一季度受疫情影響經(jīng)濟(jì)繼續(xù)萎縮，但二季度伴隨著疫情好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇逐漸加速，日本一季度經(jīng)濟(jì)再度負(fù)增長，奧運經(jīng)濟(jì)帶動效應(yīng)下降而在下半年，伴隨著疫苗接種加速，預(yù)計發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇將加速，歐美之間的分化程度將有所收窄王有鑫說

在去年實施了大規(guī)模量化寬松貨幣政策的部分發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行將如何調(diào)整貨幣政策，預(yù)計將繼續(xù)成為市場關(guān)注的焦點王有鑫表示，目前包括發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體在內(nèi)的全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇尚不穩(wěn)固，歐元區(qū)和日本等主要經(jīng)濟(jì)體在中短期仍將維持寬松貨幣政策，但伴隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程推進(jìn)，貨幣政策逐漸呈現(xiàn)轉(zhuǎn)向跡象和預(yù)期，正常化討論增加目前來看，考慮到美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇好于歐日，可能率先啟動縮表未來，伴隨著歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇分化態(tài)勢逐漸收斂，貨幣政策調(diào)整或?qū)⒅饾u趨同

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