投資要點

美國時間2021年8月27日，JacksonHole會議召開，鮑威爾發表有關貨幣政策的演講，我們對此看法如下:

鮑威爾延續7月會議紀要基調:年內開啟Taper可能是合適的我們在報告《歷次經濟復蘇，聯儲何時轉向》中提到，在美國居民資產負債表與市場綁定更加緊密的背景下，聯儲本輪Taper必將做好充分溝通

• 就業:勞動參與率仍然不足，但就業恢復已取得明顯進展鮑威爾提到當前就業市場發展仍不充分，尤其勞動參與率相對其他就業指標恢復落后但同時看到當前職位空缺率較高，代表就業市場需求旺盛，這對勞動力市場進一步恢復是有利的

• 通脹:長篇幅，多角度闡釋高通脹大概率是暫時的鮑威爾本次發言花費了大半篇幅闡述為何美聯儲認為高通脹是暫時的的，包括當前通脹主要受汽車，能源等個別項目拉動，而這些項目價格已看到回落跡象，長期通脹預期相對穩定，全球長期通縮環境并未改變等鮑威爾此番發言也是在繼續穩定市場的通脹預期

• 疫情:Delta變種存在短期風險，但前景良好有關近期疫情反復的情況，鮑威爾發言相對謹慎，表示這是短期風險，但會持續關注其發展及影響

整體來說，鮑威爾發言并未超預期鷹派，美債利率甚至有所回落雖然提到Taper，但鮑威爾整體發言并不鷹，一是因為市場預期相對充分，二是其肯定了Delta變種帶來的風險仍然存在，三是鮑威爾在講到加息內容時，提到Taper的時機和速度，與加息時機沒有關聯，在實現最大就業目標前不會加息鮑威爾發言后，美債利率，美元指數下行，美股，黃金上行

往后看，9月下旬是貨幣與財政信號集中釋放時間點，警惕市場波動實際上，本次鮑威爾發言并未釋放Taper的明確時間點信號，那么往后看，如果要在年內開啟Taper，11月或12月的FOMC會議會是可能時間點，這意味著9月22日大概率釋放更明確前瞻指引而這恰逢美國新財年預算，拜登3.5萬億美元計劃，債務上限問題的關鍵時間點，警惕多重信號下市場波動加大的風險

風險提示:疫情形勢發展超預期，美歐貨幣政策調整超預期。

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