投資要點

美國時間2021年8月27日，JacksonHole會議召開，鮑威爾發(fā)表有關(guān)貨幣政策的演講，我們對此看法如下:

鮑威爾延續(xù)7月會議紀(jì)要基調(diào):年內(nèi)開啟Taper可能是合適的我們在報告《歷次經(jīng)濟復(fù)蘇，聯(lián)儲何時轉(zhuǎn)向》中提到，在美國居民資產(chǎn)負(fù)債表與市場綁定更加緊密的背景下，聯(lián)儲本輪Taper必將做好充分溝通

• 就業(yè):勞動參與率仍然不足，但就業(yè)恢復(fù)已取得明顯進展鮑威爾提到當(dāng)前就業(yè)市場發(fā)展仍不充分，尤其勞動參與率相對其他就業(yè)指標(biāo)恢復(fù)落后但同時看到當(dāng)前職位空缺率較高，代表就業(yè)市場需求旺盛，這對勞動力市場進一步恢復(fù)是有利的

• 通脹:長篇幅，多角度闡釋高通脹大概率是暫時的鮑威爾本次發(fā)言花費了大半篇幅闡述為何美聯(lián)儲認(rèn)為高通脹是暫時的的，包括當(dāng)前通脹主要受汽車，能源等個別項目拉動，而這些項目價格已看到回落跡象，長期通脹預(yù)期相對穩(wěn)定，全球長期通縮環(huán)境并未改變等鮑威爾此番發(fā)言也是在繼續(xù)穩(wěn)定市場的通脹預(yù)期

• 疫情:Delta變種存在短期風(fēng)險，但前景良好有關(guān)近期疫情反復(fù)的情況，鮑威爾發(fā)言相對謹(jǐn)慎，表示這是短期風(fēng)險，但會持續(xù)關(guān)注其發(fā)展及影響

整體來說，鮑威爾發(fā)言并未超預(yù)期鷹派，美債利率甚至有所回落雖然提到Taper，但鮑威爾整體發(fā)言并不鷹，一是因為市場預(yù)期相對充分，二是其肯定了Delta變種帶來的風(fēng)險仍然存在，三是鮑威爾在講到加息內(nèi)容時，提到Taper的時機和速度，與加息時機沒有關(guān)聯(lián)，在實現(xiàn)最大就業(yè)目標(biāo)前不會加息鮑威爾發(fā)言后，美債利率，美元指數(shù)下行，美股，黃金上行

往后看，9月下旬是貨幣與財政信號集中釋放時間點，警惕市場波動實際上，本次鮑威爾發(fā)言并未釋放Taper的明確時間點信號，那么往后看，如果要在年內(nèi)開啟Taper，11月或12月的FOMC會議會是可能時間點，這意味著9月22日大概率釋放更明確前瞻指引而這恰逢美國新財年預(yù)算，拜登3.5萬億美元計劃，債務(wù)上限問題的關(guān)鍵時間點，警惕多重信號下市場波動加大的風(fēng)險

風(fēng)險提示:疫情形勢發(fā)展超預(yù)期，美歐貨幣政策調(diào)整超預(yù)期。

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