根據海通證券發布的研究報告，東吳證券被評為優于市場，2021—2023年預計營收分別為79.17/84.67/89億元，EPS分別為0.64/0.68/0.7元，BVPS為7.8/8.31/8.83元采用可比公司估值法，給出21年1.4—1.6xPB，對應10.92—12.48元/股的合理價值區間

事件:東吳證券發布2021年半年報，報告期內實現營收40.71億元，同比增長13%，歸母凈利潤13.36億元，同比增長30%，對應EPS0.35元，凈資產收益率為4.72%營業收入和凈利潤同比增長的原因是經紀業務收入中營銷單元席位租賃收入大幅增加二季度營業收入23.36億元，同比減少0.35%，歸母凈利潤9.13億元，同比增長38%

海通證券的主要觀點如下:

積極推進財富管理轉型，打造新一代數字財富管理模式。

2021年上半年，經紀和財富管理業務實現營收9.35億元，同比增長47%公司積極推進財富管理轉型，經紀業務新增客戶數較去年同期增長40%公司股份交易量為21901億元，同比增長9.3%，占市場份額為0.946%，同比下降0.11個百分點兩家公司余額為201.13億元，較年初增長10.46%，較年初增長55.6%

堅持蘇州核心根據地戰略，以點帶面，打造東吳品牌。

1)2021年上半年投行業務收入4億元，同比下降10.8%2)權益類業務承銷規模同比增長128%，債券類業務承銷規模同比增長25%3)股權主承銷規模41億元，排名第29，其中，IPO4家，募集資金17億元，再融資4家公司，承銷規模24億元4)債券承銷規模580億元，排名第18，公司債，金融債，ABS承銷規模分別達到325億元，193億元，48億元5)IPO儲備項目43個5)IPO儲備項目，排名第22位，其中主板3個，創業板16個，科創板10個

繼續向主動管理轉型，重點關注固定收益產品。

資產管理業務實現營收2.61億元，同比增長36.04%券商資產管理規模625.09億元，較年初下降—10.4%公司資產管理產品種類不斷豐富，主要產品規模不斷擴大，產品性能良好東吳基金遵循突破權益，筑牢基礎的發展路徑，聚焦優質戰略合作客戶，精耕細作夯實主動管理基礎東吳基金上半年末管理規模392.95億元，上半年營業收入11235.6萬元，同比增長25.83%，凈利潤1475.61萬元，同比增長151.14%

配置結構進一步優化，自營投資收益同比增長。

2021年上半年，投資凈收益(含公允價值)11.98億元，同比增長20%公司優化資產配置結構，加大底層基礎資產配置，加強量化投資領域拓展，進一步夯實中端資產投資，提高資金使用效率，深度挖掘拓展重點投資項目同時，積極發展創新業務，進一步完善創新業務基礎設施，積極籌備場外期權一級交易商資格申請

風險提示:市場持續低迷導致業務規模下降，市場監管進一步加強。

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