美聯(lián)儲(chǔ)明示3月加息，還能更鷹嗎。——1月FOMC會(huì)議點(diǎn)評(píng)

事件:北京時(shí)間1月27日凌晨3點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)公布1月FOMC會(huì)議決議。

核心結(jié)論:美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期鷹派，3月加息在即，但中國(guó)短期內(nèi)仍將以我為主，延續(xù)寬松，有可能再降準(zhǔn)降息。

德意志銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家也在周五非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)發(fā)布后做出了同樣的最新預(yù)測(cè)。

1，美聯(lián)儲(chǔ)3月加息已基本確定，5月或6月大概率啟動(dòng)縮表，鮑威爾稱不排除每次會(huì)議都有可能加息，鷹派程度超出市場(chǎng)預(yù)期會(huì)議過(guò)后，利率期貨隱含的全年加息次數(shù)由4.0次升至4.6次

2，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)一直鷹下去嗎大概率不會(huì)我們預(yù)計(jì)全年加息3—4次，政策立場(chǎng)先鷹后鴿，3月是轉(zhuǎn)向的重要觀察窗口，原因主要有兩點(diǎn):1—2月就業(yè)大概率明顯惡化，3月美國(guó)通脹大概率會(huì)開始回落

3，考慮到縮表與加息大概率錯(cuò)開，美聯(lián)儲(chǔ)全年加息次數(shù)上限應(yīng)是6次，這意味著市場(chǎng)加息預(yù)期最多還有1.4次左右的抬升空間，但這一空間已比較有限預(yù)計(jì)未來(lái)1—2個(gè)月，市場(chǎng)加息預(yù)期仍可能繼續(xù)升溫，但3月之后會(huì)逐漸回落至合理水平

4，大類資產(chǎn)展望:美股短期調(diào)整壓力仍大，3月之后有望逐步修復(fù)，10Y美債收益率短期保持1.8%—2.0%的區(qū)間波動(dòng)，難穩(wěn)定在2%以上，3月之后大概率重回下行通道，美元指數(shù)有望延續(xù)上漲，維持年內(nèi)高點(diǎn)可能破100的判斷。

正文如下:

1，美聯(lián)儲(chǔ)明示3月加息，并公布縮表準(zhǔn)則，鷹派程度超預(yù)期。

gt，加息指引:美聯(lián)儲(chǔ)在會(huì)議聲明中表示，由于通脹遠(yuǎn)高于2%的目標(biāo)并且勞動(dòng)力市場(chǎng)強(qiáng)勁，預(yù)計(jì)將很快加息，鮑威爾在發(fā)布會(huì)上表示計(jì)劃在3月加息，且加息空間很大，不排除每次會(huì)議上都有可能加息。數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)12月失業(yè)率降至9%，為疫情爆發(fā)前以來(lái)的最低水平，而美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)2022年末失業(yè)率的預(yù)測(cè)為5%。。

gt，縮表指引:本次會(huì)議公布了《縮減資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模的準(zhǔn)則》，其中提到將通過(guò)減少再投資的方式進(jìn)行縮表，與2017年的縮表方法一致，詳見圖表2鮑威爾稱，將在首次加息后至少召開一次會(huì)議來(lái)就縮表做出決定，這意味著大概率在5月或6月宣布縮表，具體縮表計(jì)劃目前仍在討論中

gt，市場(chǎng)表現(xiàn):本次FOMC決議公布后，標(biāo)普500指數(shù)快速下行，由上漲2%轉(zhuǎn)為收盤下跌0.2%，10Y美債收益率由1.78%快速走高至1.88%，美元指數(shù)由96.0快速走高至96.5，現(xiàn)貨黃金由1830美元/盎司快速下跌至1818美元/盎司，聯(lián)邦基金利率期貨隱含的全年加息次數(shù)由4.0次升至4.6次資產(chǎn)價(jià)格和加息預(yù)期的變化表明，本次會(huì)議的鷹派程度明顯超出市場(chǎng)預(yù)期

2，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)一直鷹下去嗎大概率不會(huì)，3月是重要的觀察窗口

鑒于本次會(huì)議的鷹派表態(tài)，我們將美聯(lián)儲(chǔ)全年加息次數(shù)預(yù)期由2—3次上調(diào)至3—4次，即最多每個(gè)季度各加一次。與此同時(shí)，我們?nèi)跃S持美聯(lián)儲(chǔ)全年先鷹后鴿的判斷，并預(yù)計(jì)由鷹轉(zhuǎn)鴿的時(shí)點(diǎn)最快可能在3月，理由主要包括以下兩方面:

其一，目前已有諸多證據(jù)表明疫情反彈將導(dǎo)致1—2月就業(yè)明顯惡化，例如:

美國(guó)周度初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)由12月底的20萬(wàn)人反彈至1月15日的28.6萬(wàn)人，持有失業(yè)保險(xiǎn)人群的失業(yè)率也從1月1日的1.1%回升至1月8日的1.2%，

美國(guó)人口普查局的周度家庭調(diào)查顯示，因感染新冠或害怕感染新冠而沒(méi)有工作的人數(shù)由12月中旬的552萬(wàn)人大幅飆升至1月10日的1197萬(wàn)人，占成年人口的比例由5.5%提升至11.2%，

過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)表明，新增確診人數(shù)與新增非農(nóng)就業(yè)之間高度負(fù)相關(guān)，本輪疫情自12月底以來(lái)大幅惡化，意味著1—2月非農(nóng)就業(yè)很可能出現(xiàn)負(fù)增。

其二，基于環(huán)比和基數(shù)測(cè)算，美國(guó)通脹大概率會(huì)從3月開始回落前期報(bào)告中我們多次指出，一旦通脹開始回落，市場(chǎng)的通脹預(yù)期和加息預(yù)期都將迎來(lái)降溫，屆時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)的鷹派立場(chǎng)也大概率有所松動(dòng)

3，加息預(yù)期短期仍可能再升溫，但空間已不大，短期仍需警惕美股調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。

美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)還剩7次會(huì)議，雖然鮑威爾稱不排除每次會(huì)議都加息，但根據(jù)我們前期報(bào)告《以史為鑒，本輪美聯(lián)儲(chǔ)縮表的節(jié)奏推演與影響》中的分析，縮表的落地大概率會(huì)導(dǎo)致加息時(shí)點(diǎn)延后，因此美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息次數(shù)的上限應(yīng)是6次，而目前利率期貨隱含的全年加息次數(shù)為4.6次考慮到美國(guó)通脹在1—2月仍趨上行，未來(lái)1—2個(gè)月內(nèi)市場(chǎng)加息預(yù)期仍可能繼續(xù)升溫，但抬升空間最多僅1.4次左右，已比較有限3月后，加息預(yù)期有望逐步降至合理水平

gt，美股:緊縮預(yù)期升溫疊加地緣政治風(fēng)險(xiǎn)加劇，未來(lái)1—2個(gè)月美股的調(diào)整壓力仍大，3月之后有望迎來(lái)逐步修復(fù)，

gt，美債:未來(lái)1—2個(gè)月，10Y美債收益率可能維持在1.8%—2.0%的高位區(qū)間波動(dòng)，由于加息預(yù)期升溫的空間已不大，疊加經(jīng)濟(jì)邊際放緩，通脹臨近拐點(diǎn)，預(yù)計(jì)難穩(wěn)定在2%上方。3月之后，大概率重回下行通道，

gt，美元:近期歐洲疫情反彈程度已超過(guò)美國(guó)，美元指數(shù)的壓制因素已基本消除，未來(lái)大概率重回上漲通道3月之后加息預(yù)期雖然可能降溫，但全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步放緩仍將對(duì)美元形成支撐，維持美元指數(shù)年內(nèi)可能破100的判斷

風(fēng)險(xiǎn)提示:

美國(guó)疫情超預(yù)期緩和，美國(guó)通脹持續(xù)超預(yù)期。

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