美聯儲明示3月加息，還能更鷹嗎。——1月FOMC會議點評
事件:北京時間1月27日凌晨3點，美聯儲公布1月FOMC會議決議。
核心結論:美聯儲超預期鷹派，3月加息在即，但中國短期內仍將以我為主，延續寬松，有可能再降準降息。
1，美聯儲3月加息已基本確定，5月或6月大概率啟動縮表，鮑威爾稱不排除每次會議都有可能加息，鷹派程度超出市場預期會議過后，利率期貨隱含的全年加息次數由4.0次升至4.6次
2，美聯儲會一直鷹下去嗎大概率不會我們預計全年加息3—4次，政策立場先鷹后鴿，3月是轉向的重要觀察窗口，原因主要有兩點:1—2月就業大概率明顯惡化，3月美國通脹大概率會開始回落
3，考慮到縮表與加息大概率錯開，美聯儲全年加息次數上限應是6次，這意味著市場加息預期最多還有1.4次左右的抬升空間，但這一空間已比較有限預計未來1—2個月，市場加息預期仍可能繼續升溫，但3月之后會逐漸回落至合理水平
4，大類資產展望:美股短期調整壓力仍大，3月之后有望逐步修復，10Y美債收益率短期保持1.8%—2.0%的區間波動，難穩定在2%以上，3月之后大概率重回下行通道，美元指數有望延續上漲，維持年內高點可能破100的判斷。
正文如下:
1，美聯儲明示3月加息，并公布縮表準則，鷹派程度超預期。
gt，加息指引:美聯儲在會議聲明中表示，由于通脹遠高于2%的目標并且勞動力市場強勁，預計將很快加息，鮑威爾在發布會上表示計劃在3月加息，且加息空間很大，不排除每次會議上都有可能加息。數據顯示，美國12月失業率降至9%，為疫情爆發前以來的最低水平，而美聯儲對2022年末失業率的預測為5%。。
gt，縮表指引:本次會議公布了《縮減資產負債表規模的準則》，其中提到將通過減少再投資的方式進行縮表，與2017年的縮表方法一致，詳見圖表2鮑威爾稱，將在首次加息后至少召開一次會議來就縮表做出決定，這意味著大概率在5月或6月宣布縮表，具體縮表計劃目前仍在討論中
gt，市場表現:本次FOMC決議公布后，標普500指數快速下行，由上漲2%轉為收盤下跌0.2%，10Y美債收益率由1.78%快速走高至1.88%，美元指數由96.0快速走高至96.5，現貨黃金由1830美元/盎司快速下跌至1818美元/盎司，聯邦基金利率期貨隱含的全年加息次數由4.0次升至4.6次資產價格和加息預期的變化表明，本次會議的鷹派程度明顯超出市場預期
2，美聯儲會一直鷹下去嗎大概率不會，3月是重要的觀察窗口
鑒于本次會議的鷹派表態，我們將美聯儲全年加息次數預期由2—3次上調至3—4次，即最多每個季度各加一次。與此同時，我們仍維持美聯儲全年先鷹后鴿的判斷，并預計由鷹轉鴿的時點最快可能在3月，理由主要包括以下兩方面:
其一，目前已有諸多證據表明疫情反彈將導致1—2月就業明顯惡化，例如:
美國周度初請失業金人數由12月底的20萬人反彈至1月15日的28.6萬人，持有失業保險人群的失業率也從1月1日的1.1%回升至1月8日的1.2%，
美國人口普查局的周度家庭調查顯示，因感染新冠或害怕感染新冠而沒有工作的人數由12月中旬的552萬人大幅飆升至1月10日的1197萬人，占成年人口的比例由5.5%提升至11.2%，
過去的經驗表明，新增確診人數與新增非農就業之間高度負相關，本輪疫情自12月底以來大幅惡化，意味著1—2月非農就業很可能出現負增。
其二，基于環比和基數測算，美國通脹大概率會從3月開始回落前期報告中我們多次指出，一旦通脹開始回落，市場的通脹預期和加息預期都將迎來降溫，屆時美聯儲的鷹派立場也大概率有所松動
3，加息預期短期仍可能再升溫，但空間已不大，短期仍需警惕美股調整風險。
美聯儲年內還剩7次會議，雖然鮑威爾稱不排除每次會議都加息，但根據我們前期報告《以史為鑒，本輪美聯儲縮表的節奏推演與影響》中的分析，縮表的落地大概率會導致加息時點延后，因此美聯儲年內加息次數的上限應是6次，而目前利率期貨隱含的全年加息次數為4.6次考慮到美國通脹在1—2月仍趨上行，未來1—2個月內市場加息預期仍可能繼續升溫，但抬升空間最多僅1.4次左右，已比較有限3月后，加息預期有望逐步降至合理水平
gt，美股:緊縮預期升溫疊加地緣政治風險加劇，未來1—2個月美股的調整壓力仍大，3月之后有望迎來逐步修復，
gt，美債:未來1—2個月，10Y美債收益率可能維持在1.8%—2.0%的高位區間波動，由于加息預期升溫的空間已不大，疊加經濟邊際放緩，通脹臨近拐點，預計難穩定在2%上方。3月之后，大概率重回下行通道，
gt，美元:近期歐洲疫情反彈程度已超過美國，美元指數的壓制因素已基本消除，未來大概率重回上漲通道3月之后加息預期雖然可能降溫，但全球經濟進一步放緩仍將對美元形成支撐，維持美元指數年內可能破100的判斷
風險提示:
美國疫情超預期緩和，美國通脹持續超預期。
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