三年來首次季度虧損！

10月14日晚，沐源股份發布今年前三季度業績預告由于豬肉價格持續下跌，公司第三季度凈利潤預計虧損5億元至10億元，去年同期盈利102億元這是朱茂牧原自2019年二季度以來首次出現季度虧損

與業績虧損相反，生豬企業股價自9月份以來出現了強勁的觸底跡象與年內低點相比，沐源股份和新希望股份分別上漲了36%和30%

豬肉價格下行，豬企股價上行肉價和股價的剪刀差影響深遠行業周期的轉折點到了嗎

豬肉價格為何下跌。

我國生豬養殖業的特點是周期性顯著，生豬價格周期性波動明顯，一般3至4年為一個周期。

不同于一般的周期產品，對于生豬養殖業來說，核心點是利潤當主要的中小農戶看到市場有利潤時，就開始進入，從而改善了供給當市場供大于求時，生豬價格下跌，價格逐漸逼近每個農戶的成本線，產能開始出清，從而逐漸進入下一個周期在以利潤為導向的周期下，行業通過價格實現市場自我調節

2018年，非洲豬瘟疫情重創生豬養殖行業，大量養殖場被迫退出，導致行業產能大幅下降伴隨著豬肉價格的飆升和豬瘟的有效控制，豬肉供應逐漸恢復根據農業農村部的數據，到2020年底，全國生豬產能已經恢復到全年水平的90%以上因此，生豬價格上漲是不可避免的截至10月8日，全國22個省市生豬平均價格為10.78元/公斤，較2019年11月份40.98元/公斤的高點下跌73.69%接近10年低點10.01元/公斤，與2010年低點9.48元/公斤僅相差13.71%

目前，豬價寒冬仍將持續截至今年6月底，全國生豬存欄4.39萬頭，分別是2020年和2019年同期的1.29倍和1.81倍，較2017年同期的3.26億頭增長34.66%，創2014年以來新高生豬存欄量的增加，增加了后期豬價維持低位的可能性

此外，可育母豬存欄量也呈上升趨勢截至2021年6月底，我國可育母豬存欄4564萬頭，創5年新高可育母豬存欄往往決定了十個月后的豬肉產量，其歷史高點預示著豬肉供應至少要到明年上半年才會飽和，中期豬價依然不容樂觀

為什么養豬企業的股價會上漲。

生豬價格的大幅下跌給養豬企業帶來了損失以正邦科技和新希望為例，今年二季度兩家公司分別虧損16.42億元和35.52億元，上半年凈利潤率分別為—5.36%和—4.8%當時生豬價格在25—13元/斤之間現在10元/斤的價格會增加兩家豬企的虧損幅度

不僅如此，行業龍頭沐源也無力反抗今年一季度，公司生豬成本為16元/公斤，高于2020年的15元/公斤即使按照公司今年14元/公斤的成本目標計算，季度虧損也是合理的

不可否認，生豬養殖行業已經進入寒冬，這一點從此前生豬企業股價下跌就可以看出來沐源股價階段跌幅高達57.87%，文股價創下12.14元/股的歷史新低，階段跌幅高達66.24%

在豬價和豬企股價大跌之后，市場似乎出現了轉機。

首先，政策性收儲在一定程度上穩定了行業情緒。為穩定市場預期，保持豬肉市場平穩運行，商務部會同國家發展改革委，財政部共收儲3000

其次，伴隨著旺季的臨近，短期干擾因素不斷涌現一般來說，冬季是非洲豬瘟頻繁爆發的季節如今生豬供應充足，生豬價格持續低迷，會導致養殖戶放松警惕，表現出一定的懈怠，從而增加防控難度此外，元旦，春節期間的餐飲備貨，傳統臘肉腌制等活動會刺激豬肉消費，一定程度上支撐生豬價格

最重要的是，豬價已經接近十年來的歷史低點，不太可能繼續大幅下跌整體來看，整個行業的虧損影響了生豬養殖企業的積極性，生豬產能有望受到一定程度的抑制

這一點也可以從行業擴張的拐點看出，這也是本輪豬企股價回升的重要原因官方數據顯示，今年7月份能繁母豬存欄量環比下降0.5%，而8月份下降幅度略有擴大，環比下降0.9%，對應明年5—6月份生豬出欄量下降

股價不會在一夜之間上漲。

豬企的股價似乎進入了價值投資區，之后市場的悲觀情緒在股價中得到了充分體現不過，在過去，豬肉價格復蘇不會一蹴而就，而是會在底部反復波動按照豬肉周期規律，本輪豬價的底部區域已經出現對于市場來說，目前左側交易機會較多

中期來看，豬肉需求不容樂觀以主要需求餐飲為例，受疫情等因素影響，剔除通脹因素后，今年二季度餐飲收入恢復至2019年同期的94.08%替代方面，目前36個城市的雞肉平均售價為12.34元/斤，也處于最近幾年來的低價位因此，預計豬價大幅下跌不會產生明顯的消費替代效應

未來考慮到行業整體供過于求的情況，預計生豬價格將保持在10至11元/公斤左右的波動。

豬企市場仍需等待時機今年9月份之后，生豬價格跌至10元/公斤，導致行業進入深度虧損階段，但從時間上來看并不充分雖然能繁母豬的轉折點已經出現，但屬于行業內企業因虧損而主動去產能

同時目前所淘汰掉的母豬都是低效母豬，高效母豬量并未減少。

資金將是行業過冬的利器伴隨著全行業持續虧損，產能將加大出清，甚至有可能出現部分企業危機的情形那些頭部，資產負債率低的豬企有望憑借資金優勢扛過困境

公司業績

生豬價格下降 牧原股份第三季度預計虧損5億元—10億元

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