根據東吳證券發布的研究報告，對BTG飯店的評級升級為買入，21—23年歸母凈利潤由8/10.8/13.2億元調整為4.2/11.2/13.8億元，同比增速為184.4%/166.4%/23.6%。

東吳證券的要點如下:

營收表現穩健，第二季度凈利潤環比扭虧。

2021H1實現營收31.4億元，利潤同比轉正歸母凈利潤6521.2萬元，扣非歸母凈利潤4924.5萬元2021H1公司經營活動產生的現金流量凈額為11.0億元，較上年同期大幅改善

2021Q2單季度營收18.7億元，利潤總額3.2億元，歸母凈利潤2.47億元在疫情防控好轉的背景下，凈利潤變成了來自Q1的利潤

2021年上半年酒店業務略有虧損，直營酒店裝修繼續進行。

2021H1酒店業務營收29.3億元，利潤總額—626萬元，其中:1)酒店運營實現營收22億元，占營收的75%，直接經營酒店775家，同比凈減少52家2)酒店管理收入7.3億元公司景區業務收入2.1億元(同比增長196%)，利潤總額1億元2021Q2單季:酒店業務收入17.8億元，利潤總額2.7億元景區營業收入9222萬元，利潤總額4340萬元

整體RevPAR受疫情干擾，中高端成熟門店表現較好。

1)整體口徑:2021 Q2 Q2第一旅所有酒店revpar為148元(同比增長80.6%，增速較Q1為7.6厘)，較2019年同期為—8.5%，主要是疫情反復影響所致其中，經濟型酒店RevPAR130元恢復至2019年同期的92.1%，業績好于中高端酒店2021Q2整體平均房價(ADR)為206元(同比增長38.5%，增速較Q1為33.9厘)，較19年同期為1.9%其中，經濟型酒店ADR較2019年同期為1.3%，2021Q2的整體入住率(OCC)為71.9%(較19年同期增長16.8%，較19年同期下降—8.2%)，其中中高端酒店OCC為70.4%，較2019年下降—3.3%

2)成熟門店口徑:2021Q2國內成熟門店3416家(開業18個月以上)，RevPAR 150元(同比增長74.9%)，其中經濟型酒店同比增長69.3%，高端酒店同比增長85.9%，ADR204元(同比增長36%)，其中中高端同比增長37.9%OCC73.6%(同比增長16.4%)

光管模式酒店持續擴張，中高端酒店收入貢獻持續提升。

2021H1公司新開門店508家(凈增337家)，門店總數達到5232家(其中分別為2362家/1260家/1078家/532家經濟型/中高端/輕管理/其他酒店)2021Q2單季新開門店324家(凈增240家)，其中新開業光管酒店200家，占比62%截至今年6月底，中高端酒店數量占比31%，Q2單季度酒店收入占比46%(2020年為4%，Q1為2%)截至今年6月底，公司儲備門店1599家，其中中高端酒店占比超過40%，中高端下沉地圖持續布局，積極推進全年新增門店1400—1600家的計劃

收入回收費用控制穩定，費用率提高。

2021H1，公司銷售費用率為5%(同比減少2厘)，管理費率為11%(同比減少5厘)。費用率的提高主要得益于收入的增加和財務支出的增加

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