董文標曾兩次公開評論過馬云。

一次是2014年，當時董文標的身份還是民生銀行董事長，是傳統銀行業的旗手。談到互聯網金融對傳統銀行的沖擊，董文標氣貫長虹：

我跟馬云說，兄弟，咱們共同發展，你不要都革命了，你也沒那本事。

兩年后，董大哥的身份變成了中民投董事長。再談到馬云和互聯網金融，他口風變了。大哥說普惠金融這事，傳統的金融機構都是雷聲大、雨點小，真正有突破的是馬云。

走出銀行業后，一代銀行大亨身段柔軟了許多。

2017年的一天，董大哥與馬云在杭州聚會，旁邊坐著的是馬云的老朋友——銀泰投資董事長沈國軍。在此前三年時間里，董文標帶領中民投收購了房地產公司上置集團，開展了國際租賃，收購了思諾國際保險，還在寧夏重金布局了光伏產業。

飯桌上，董大哥意氣風發，滔滔不絕。其他中國民營企業家畢生努力，都是為了做一家世界五百強企業。董大哥要干的是：

整合出一批世界500強企業。

沈國軍是全球浙商總會執行會長，當時還兼任北京浙江商會會長。聚餐結束后，他找到北京浙商總會副會長、大連百年商城董事長吳云前，給他講了一段浙江商人虞洽卿的故事。

沈老板說自己掙的錢，已經一輩子也花不完。現在就想像虞洽卿一樣實業報國，干點大事。

熟讀歷史的吳云前熱血沸騰，被這段話感動得哭了。

吳云前積極響應沈老板的提議——做一家浙商版的中民投。他回去就寫了一份報告，以浙商總會的名義向浙江申請，由浙商總會牽頭成立一家實業公司：

100-120家民營企業共同出資1000億元；

公司名稱為中國實業股份有限公司；

投資領域為傳統產業升級、新興產業、混合所有制改革、并購全球先進制造業企業。

董大哥的中民投注冊資本是500億元，59家民營企業聯合成立。但在沈老板要做的中國實業面前，似乎也是個小弟弟。

這份報告后來上達決策層。公司也在2018年成立，只不過很招搖的名字“中國實業”，沒有批下來。他們改叫之江新實業有限公司，注冊資本變成了500億元。

唯一與提議不太一致的地方，是報告在懇請事項中加了一條：

探索民資與央企合作的新模式。

1

立志振興實業的之江實業成立后，董事長是沈老板，副總裁是吳云前，分管募資與投資。

吳云前說，剛成立沒多久，沈老板就給他上課，說想要做實業，先得有金融布局，看看人家巴菲特。說完，他便指明了第一筆重大投資：

收購AB保險。

吳云前被這個想法嚇了一跳，但還是硬著頭皮去投標了。結果自然是失敗的。后來，他們還嘗試過收購哈爾濱銀行，也失敗了。

看著沈董事長實業報國心切，長期在大連投資的吳云前建議，要不試試大連的壽險公司百年人壽吧。

2018年那年，前首富王健林兵敗如山倒。賣完萬達城、萬達酒店和海外資產，再看看銀行那邊欠款，還是差點意思。他決定出售百年人壽的股權。

收購百年人壽之前，這家保險公司連續虧損了四年，萬達接手第二年，百年人壽扭虧為盈。這張保險牌照，綠城、中國奧園都曾想來試一試，綠城甚至給萬達支付了一筆收購款，但最后還是沒成功。

吳云前帶著之江實業的公司資料及實業報國的理念，找到當時萬達金融董事長。對方也被他們實業報國的理念深深打動了。去年年底，這筆交易基本敲定，只差對外正式公布。

雙方約定，之江新實業受讓萬達、大連一方合計持有百年人壽的14.99%-16.82%的股份，總價約為35.27 億-39.60 億元，每股價格不超過3.02元。

為了盡快償還綠城之前支付的收購款，萬達要求，合同中要加上不可撤銷的條款。

等待正式簽約的一刻，之江實業給吳云前送來了合同。吳云前打開一看，上面的簽約主體不是之江實業，而是另外一家公司：

中國聯合實業投資有限公司。

帶著之江實業攻下山頭的吳云前，發現軍旗突然變成了中國聯合實業。他跟情懷滿滿的沈董爭論了兩次，明確反對以中國聯合實業簽署合同。

這樣的反對并沒有實際效果，之江實業名義上沒有實際控制人，但董事長和總經理都是沈國軍，中國銀泰總經理韓學高是非執行董事，財務和法務部門直接向韓學高匯報工作。

據說，浙江國資也曾對之江實業的公司治理結構提出質疑，建議聘請總經理，此事最后不了了之。就這樣，半路殺出的聯合實業持有百年人壽14億股股份，占總股本的17.96%。

2

之江實業公司是在2018年9月5日正式成立。注冊資金由原計劃的1000億元減為500億元，中國銀泰、蘇寧易購、金螳螂等在內共20 多家企業，成為之江新實業的股東。

和中民投股權結構類似。之江新實業的股權分散，看上去沒有實際控制人。但與中民投500億元的實際注冊資金相比，之江新實業吸引到的資金，差了不止一點點。

浙江國資出資前，浙商民企的出資額達不到總出資額的三分之二以上。這并不符合領導的要求。于是沈老板找到吳云前說：

把你的大連百年商城裝進來，一起搞大事。

將大連百年商城吸收進之江實業后，浙江金融控股、浙江交通投資、浙江能源、浙江海港投資、浙江機場、杭州鋼鐵幾家浙江國有公司也參與進來。國資合計出資57億元。

浙江國資入場后，銀泰系出資了11. 25億元。但之后之江實業用12.19億元購買了銀泰在上海華毓投資中心（有限合伙）的份額收益權。

蘇寧出資了30億元。但后來之江實業用13億元購買了蘇寧文創股權，用10億元購買了蘇寧金控股權，又通過百年商城給蘇寧集團借款7億。

民生信托、中信信托、薔薇資本和渤海信托共計出資了27 億元。但他們都是之江實業子公司大連百年商城的原債務人。入資后，這些錢又增資給百年商城歸還對應債務。

傻白甜的民企就是金螳螂公司和中通了。金螳螂2.5億元、中通5億元的實際出資沒有回流，成了真股東。金螳螂另外一筆股權投資，則是給了恒大。

和金螳螂、中通以及吳云前一樣傻白甜的，也只有出了57億真金白銀的浙江國資了。

之江實業成立兩個月后，一家名為中國海碟技貿的公司，更名為中國聯合實業投資有限公司，注冊資本是80億。第一大股東，就是沈老板的銀泰投資。

之江實業的辦公室在北京銀泰中心47層。員工電腦里有兩套流程，一套是之江實業的，一套是中國聯合實業的。之江實業的員工對中國聯合實業的評價是：

沒有員工，賬戶里也沒錢。

但這并沒有妨礙中國聯合實業成功收購總資產上千億的百年人壽。

錢是從之江實業那來的。沈老板以之江實業和中國聯合實業兩個公司要合并為由，由之江實業無息借款39億元，給了中國聯合實業。

之江實業的人都明白，公司賬戶上能動用的資金，也只有浙江國資出資的57億元。

今年5月，六家國資掛牌轉讓持有的之江實業股權，銀泰系以58.2億元價格接盤。算一下，兩年多的時間，浙江國資這筆投資的收益率和余額寶差不多：

2%。

在這期間，那位萬達金融的負責人對百年人壽做了大刀闊斧的改革。行家一出手，百年人壽的凈資產從54億元提升到84.95億元。當時聯合實業收購百年人壽時的估值為235億元，市凈率大約是4.35倍，按照這個市凈率，百年人壽一年的估值已經漲到370億元。

也就是說，聯合實業持有的百年人壽17.96%股權，一年時間就增值了24億元。

但這一切，都與之江實業的浙江國資股東們無關了。57億元的浙江國有資金在之江實業待了兩年，干了很多事，最后溢價2%就撤出了。

相比之下，沈董收獲頗豐。喊幾句口號就拉了幾十億資金，沒費多大功夫，就控制了一家總資產1000多億的保險公司。

3

2009年12月23日，媒體聽聞張曼玉將在北京銀泰中心的柏悅酒店訂婚，紛紛跑到酒店門口蹲守。

大家在冷風中堅守到當晚12點，也沒有見到張曼玉的影子。但撞見了兩名男子走到酒店門東側，往一張巨型明星海報上潑墨水。

這個大瓜引出了不少著名人物，但大家最后也沒搞清楚男主人公到底是誰。只是想不明白，這墨水為啥就潑在了北京銀泰中心。

朋友后來跟我說，這位海報被潑墨的女明星，當時也住在銀泰公寓。

之江實業成立后，立刻租用了北京銀泰中心的47層。30多個員工，之江實業租用了銀泰中心2100 平方米的寫字樓，租金一年也就1300多萬。

平均一個人辦公面積70平米。之江實業的員工對百億富豪有了新的認識。

刷新對這位浙商大佬認識的，還有綠城的朋友。去年，九龍倉一度想退出綠城股東行列。還在之江實業任職的吳云前知道后，向綠城高管建議，可由百年人壽接手九龍倉持有的股份。

但沈董拋出了自己的方案，由銀泰購買九龍倉的股份，并提出了前提條件：

綠城先購買銀泰旗下的部分資產。

吳云前說，綠城看到銀泰拿出來的資質不佳的待售資產后，馬上搖頭了。

這種故事，他們不是沒有聽過。比如2000年沈老板不斷在二級市場買入上市公司寧波華聯的股票，幾個月后，銀泰投資與寧波國有資產管理局簽署協議，收購了寧波華聯21%的股份，寧波華聯更名為銀泰股份。

七年后，銀泰股份以4.5億的價格，將原來的華聯寧波二號店所在物業，出售給了沈老板控股的銀泰百貨，還順便免除了上海銀泰應該支付的2600萬的租金。

二號店是寧波華聯旗下最優質的資產。將這塊肥肉置換出來后，沈老板就將銀泰股份出售給了京投公司，變成了現在的京投發展。至于擁有了二號店這樣優質資產的銀泰百貨，最后177億元賣給了阿里巴巴。

同樣，2016到2017年，云南城投兩次出手，以45億元的價格收購了銀泰系16家公司股權。一年多以后，云南城投宣布虧損20多億，并將這些資產出售了母公司云南城投集團。

包叔的一個朋友曾問當時的云南城投董事長許雷，為何購買這些劣質資產，許雷支支吾吾沒說出個所以然。

和馬云、董大哥那次聚餐后沒多久，中民投就陷入了危機。他們廣泛的產業布局，沒有讓大家看到這家民企航母閃耀出光芒。

四年前，吳云前參與撰寫的“中實投”那份讓人熱血沸騰的報告說，中實投要：

傳承中國實業精神，為中國的實業代言。

號稱實業報國的沈老板帶著這個“中實投”闖蕩了一圈，去收了幾家金融公司，最后自己成了這家浙商總會牽頭成立的公司第一大股東。

“中實投”號稱要立足浙江、輻射全國、走向世界。但某種意義上，他們連北京銀泰中心都沒走出去。銀泰系接盤六家國資的之江新實業股權后，沈國軍就把自己的銀泰投資公司十幾個人，都搬上了47樓之江新實業公司辦公室。

吳云前一年前從之江新實業離職。過去一年時間，他的主要工作是打官司，和寫公眾號。公眾號是一系列連載文章，標題叫：

揭開資本大佬的資本騰挪術。

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