投資要點:
從歷史中學習:2013年如何演繹錐度
2013年的Taper是一個從減速到剎車的過程，即購債規模逐月縮減，直至新購債完全停止在正式宣布錐度之前，伯南克于2013年5月22日首次與市場進行了錐度談話，突然宣布將考慮逐步減少購債，一度引發減債恐慌美國國債收益率飆升，美股在短暫下跌后迅速反彈新興市場經歷了嚴重的資本撤離潮年內主要貨幣匯率貶值10%左右，人民幣匯率相對穩定，新興市場股市暴跌6月份中國主要股指跌幅均超過10%，有色金屬，礦業，紡織服裝，建筑和非銀行板塊跌幅甚至達到20%
這種錐度有什么區別
首先，期望值有差異有了2013年的前車之鑒，以鮑威爾為首的美聯儲從今年年初開始逐漸釋放信號，市場已經達成共識，Taper即將到來減債引發的資產價格波動不可避免，但超預期引發的恐慌不會再現第二，基本面存在差異次貸危機后的經濟復蘇緩慢，就業數據的改善引發了2013年Taper的開啟，當時美國的通脹水平依然較低新冠肺炎疫情爆發后，美國經濟在10個月內基本恢復目前的失業率遠低于2013年，通貨膨脹已經遠遠超過美聯儲的目標水平第三，不確定性差異金融危機短期內難以復蘇，但新冠肺炎疫情多次反復，給美國經濟復蘇帶來很大的不確定性疫情回潮可能沖擊就業市場修復，財政補貼下降與高通脹疊加將削弱居民消費動能，對Taper進程產生影響全球疫情反復可能延長供給瓶頸，在高通脹壓力下能否保證較大規模資產購買計劃有序漸進退出，或成為未來全球市場的主要風險點，都是不確定的
對市場有什么影響
這種縮減的速度將明顯快于2013年在美國市場，美股目前估值比較高，Taper的開盤可能會造成很大的震蕩美債收益率既有上行空間，也有上行壓力，但市場有所調整，疊加的地緣政治風險加劇，上行幅度相對有限主要新興市場國家抵御錐形沖擊的能力明顯增強，但一些基本面表現不佳的國家已經開始冒險
但Taper對中國市場的影響相對有限，市場情緒的變化可能帶來2—3周的波動和震蕩，但資金流出壓力不大，市場流動性可能保持基本穩定經濟增長的長期邏輯和根本變化才是市場趨勢的真正主導因素
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