1H21運營商營收，凈利潤均呈上升趨勢，2H21 5G建設(shè)有望提速在工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)快速增長和移動業(yè)務(wù)持續(xù)復(fù)蘇的推動下，1H21三大運營商的營收和凈利潤均呈上升趨勢展望全年，在云業(yè)務(wù)的引領(lǐng)下，運營商行業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)板塊有望繼續(xù)快速增長，5G滲透率的提升將帶動移動業(yè)務(wù)的ARPU繼續(xù)回暖預(yù)計運營商收入和利潤將繼續(xù)保持穩(wěn)定增長資本支出方面，受5G建設(shè)步伐影響，1H21國內(nèi)5G建設(shè)相對平緩上半年三大運營商資本支出占年度預(yù)算的37.4%，開通5G基站數(shù)量占年度計劃的30%，下半年，5G建設(shè)有望提速，或促進上游通信設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈的繁榮

云計算引領(lǐng)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)快速增長，帶動1H運營商營收和凈利潤增速加快1H21三大運營商服務(wù)收入合計7454億元，同比增長8.0%，增速提升4.2個百分點，與2020年相比，凈利潤總額861億元，同比增長17.8%，同比增速較2020年提高15.9%三大運營商收入最大的增長點是工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)1H21工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入合計1115億元，同比增長29.0%，同比增速提升3.4pct與2020年相比，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入占服務(wù)收入的15.0%，較2020年增長2.0%云計算是1H21工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的一大亮點，總營收228億元，同比增長105.5%我們預(yù)計，未來三年，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)將成為運營商收入增長的主要動力

5G用戶滲透率提升帶動ARPU，帶動1H移動業(yè)務(wù)收入同比增速轉(zhuǎn)正1H21三大運營商移動業(yè)務(wù)收入合計4459億元，同比增長3.5%，增速較2020年為正我們認為，5G用戶滲透率的提升主要驅(qū)動ARPU截至2021年6月底，三大運營商5G套餐用戶總數(shù)達4.95億，5G用戶滲透率為30.6%，較2021年1月底提升9.1個百分點我們認為，在5G用戶滲透率持續(xù)提升，移動業(yè)務(wù)ARPU化改善的趨勢下，未來三大運營商的移動業(yè)務(wù)收入有望持續(xù)增長

2H 5G基站建設(shè)量可能是1H的兩倍以上，運營商2H資本支出有望加速1H21三大運營商總資本支出1273億元，同比下降25%，主要受運營商5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)節(jié)奏影響展望全年，三大運營商在中期報告中預(yù)測全年資本支出總額為3406億元，同比增長2.3%，與年初指引持平，1H21對應(yīng)的資本支出占年度預(yù)算的37.4%2H21資本支出預(yù)計同比增長30.7%，增速較1H21為正我們預(yù)計主要受下半年5G投資加碼推動在5G基站建設(shè)進度方面，據(jù)我們測算，1H21三大運營商共建設(shè)5G基站19萬個，占年度建設(shè)目標的30%，預(yù)計2H21年新增5G基站約44萬個，是1H21建設(shè)量的兩倍多，或在下半年推動通信設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈的繁榮

資本提案

我們看好運營商工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的發(fā)展前景另外，伴隨著5G普及率的提高，建議關(guān)注運營商的投資機會，伴隨著2H21國內(nèi)5G建設(shè)的加快，上游產(chǎn)業(yè)的景氣度將會回升建議關(guān)注通信設(shè)備，光模塊等細分領(lǐng)域

風(fēng)險預(yù)警:運營的發(fā)展

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