上證指數(shù)連續(xù)四周小幅反彈后，行情持續(xù)性如何呢？

澎湃新聞搜集了10家券商的觀點(diǎn)，大部分券商認(rèn)為，隨著內(nèi)外環(huán)境仍在邊際改善，且近期國(guó)內(nèi)政策信號(hào)積極，接下來(lái)A股震蕩向上趨勢(shì)有望持續(xù)，市場(chǎng)仍有進(jìn)一步向上修復(fù)的空間與動(dòng)能。

中金公司表示，雖然市場(chǎng)在臨近前期成交密集區(qū)后短期可能有所波動(dòng)，但內(nèi)外環(huán)境仍在邊際改善，市場(chǎng)估值也仍處于歷史偏極端水平，對(duì)于后續(xù)市場(chǎng)表現(xiàn)不必悲觀。

“接下來(lái)，外部流動(dòng)性環(huán)境將繼續(xù)改善，且近期國(guó)內(nèi)政策信號(hào)積極，后續(xù)有望進(jìn)一步加碼。市場(chǎng)在短期整固之后，震蕩向上趨勢(shì)有望持續(xù)?！敝行沤ㄍ蹲C券指出。

興業(yè)證券進(jìn)一步指出，隨著外部環(huán)境改善、國(guó)內(nèi)政策持續(xù)發(fā)力、資金面改善帶動(dòng)正反饋等利好不斷加碼，歲末年初市場(chǎng)仍有進(jìn)一步向上修復(fù)的空間與動(dòng)能。

配置方面，成長(zhǎng)板塊成為多家券商一致看好的方向。中金公司表示，未來(lái)情緒改善將助力成長(zhǎng)估值修復(fù)。

“A股向上仍有空間，可繼續(xù)為之，目前市場(chǎng)整體綜合環(huán)境，有利于成長(zhǎng)板塊的繼續(xù)舞動(dòng)。”華安證券同時(shí)稱。

中金公司:不必悲觀

展望后市，市場(chǎng)在臨近前期成交密集區(qū)后短期可能有所波動(dòng)，但內(nèi)外環(huán)境仍在邊際改善，市場(chǎng)估值也仍處于歷史偏極端水平，對(duì)于后續(xù)市場(chǎng)表現(xiàn)不必悲觀。

而從近期影響市場(chǎng)的因素上，接下來(lái)可主要關(guān)注兩方面的變化:一方面，是我國(guó)逆周期調(diào)節(jié)政策逐步加碼，臨近年底投資者對(duì)政策關(guān)注度有望進(jìn)一步提升；另一方面，是美債利率波動(dòng)對(duì)全球資產(chǎn)配置帶來(lái)影響。

配置方面，情緒改善將助力成長(zhǎng)估值修復(fù)，建議投資者關(guān)注三條配置思路:一是前期風(fēng)險(xiǎn)釋放充分、且存在產(chǎn)業(yè)催化的科技成長(zhǎng)細(xì)分領(lǐng)域，如半導(dǎo)體、通信等TMT相關(guān)行業(yè)以及醫(yī)藥生物等。

二是溫和復(fù)蘇環(huán)境下基本面有望先行改善的行業(yè)，如具備較強(qiáng)業(yè)績(jī)彈性的白酒、汽車零部件等行業(yè)以及景氣度提升的出口鏈相關(guān)行業(yè)。

三是雖然近期市場(chǎng)交投情緒好轉(zhuǎn)、投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，前期憑借安全邊際取得超額收益的高股息相關(guān)行業(yè)短期面臨一定壓力，但結(jié)合對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境和利率趨勢(shì)判斷，中期高股息資產(chǎn)仍可能有較好的相對(duì)表現(xiàn)。

中信建投證券:震蕩向上趨勢(shì)持續(xù)

展望后市，外部流動(dòng)性環(huán)境將繼續(xù)改善，且近期國(guó)內(nèi)政策信號(hào)積極，后續(xù)有望進(jìn)一步加碼。市場(chǎng)在短期整固之后，震蕩向上趨勢(shì)有望持續(xù)。

一方面，海外流動(dòng)性加快改善。美國(guó)公布的10月CPI、PPI等數(shù)據(jù)改善超預(yù)期，美債收益率持續(xù)下行，海外石油價(jià)格繼續(xù)下跌，明年降息預(yù)期前置。加息預(yù)期見(jiàn)頂是本輪下降的核心，十年期美債收益率的回落，可改善國(guó)內(nèi)股市短期的增量資金情況；若加息見(jiàn)頂?shù)募僭O(shè)逐漸驗(yàn)證，美債收益率大概率下行，利好A股反彈。

另一方面，加大信貸投放信號(hào)明顯。近期金融部門(mén)和行業(yè)主管部門(mén)聯(lián)合召開(kāi)代表性房地產(chǎn)企業(yè)座談會(huì)，保障房地產(chǎn)企業(yè)融資需求，加大房地產(chǎn)信貸投放信號(hào)明顯，預(yù)計(jì)今年年底和年初房地產(chǎn)信貸規(guī)模改善，信貸規(guī)模有望回升。

配置方面，生產(chǎn)淡季、需求偏弱環(huán)境下指數(shù)向上空間仍需進(jìn)一步催化，但穩(wěn)增長(zhǎng)政策繼續(xù)發(fā)力支撐下預(yù)計(jì)貝塔無(wú)憂，疊加全球流動(dòng)性環(huán)境邊際向好不變，具備產(chǎn)業(yè)周期催化的半導(dǎo)體、醫(yī)藥及汽車更具彈性，主線行情未完。

行業(yè)方面，投資者可關(guān)注電子、創(chuàng)新藥、海風(fēng)、機(jī)械設(shè)備、火電、汽車、白酒等。

申萬(wàn)宏源證券:反彈行情延續(xù)

展望后市，雖然基于事件催化的交易告一段落，短期有所休整在情理之中。但歲末年初行情仍有縱深，短期休整后，仍看好反彈行情延續(xù)。

其中，美債收益率下行，國(guó)內(nèi)加碼寬松的確定性較高。穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)，需要總體利率有效下行，更需要針對(duì)房地產(chǎn)的定向?qū)捤芍С?。因此?024年債市投資者配置勢(shì)必發(fā)生重大變化，嚴(yán)重的“資產(chǎn)荒”可能再次出現(xiàn)。因此，國(guó)內(nèi)利率總體也是易下難上，分母端改善容易形成國(guó)內(nèi)外共振。

同時(shí)，創(chuàng)新藥方面，2024年困境反轉(zhuǎn)預(yù)期強(qiáng)，而今年四季度是阻力最小的窗口。此外，可關(guān)注國(guó)內(nèi)刺激加碼，經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善，先進(jìn)制造和消費(fèi)核心資產(chǎn)的“順周期”機(jī)會(huì)。

興業(yè)證券:向上修復(fù)

展望后市，隨著外部環(huán)境改善、外資逐步回暖、國(guó)內(nèi)政策持續(xù)發(fā)力、資金面改善帶動(dòng)正反饋等利好不斷加碼，歲末年初市場(chǎng)仍有進(jìn)一步向上修復(fù)的空間與動(dòng)能。

具體而言，首先，外部環(huán)境持續(xù)改善，外資流出壓力有望繼續(xù)邊際緩解。美國(guó)通脹預(yù)期回落和經(jīng)濟(jì)走軟之下，美債利率、美元指數(shù)快速下行，美股顯著修復(fù)，帶來(lái)外部環(huán)境整體性的改善。隨著海外環(huán)境改善，此前外資無(wú)差別流出新興市場(chǎng)的情況已在逐漸被扭轉(zhuǎn)。

其次，各項(xiàng)政策寬松繼續(xù)加碼。年底隨著各種重要會(huì)議陸續(xù)召開(kāi)，后續(xù)包括降準(zhǔn)降息、一攬子化債等進(jìn)一步的政策寬松舉措有望繼續(xù)落地，并對(duì)市場(chǎng)形成支撐。

再次，是國(guó)內(nèi)資金面持續(xù)邊際改善。近期隨著市場(chǎng)底部修復(fù)，國(guó)內(nèi)資金面迎來(lái)改善，對(duì)市場(chǎng)形成正反饋。例如基金發(fā)行邊際回暖的同時(shí)，近期贖回壓力也有所減弱。

配置方面，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)底部企穩(wěn)跡象，高景氣行業(yè)占比仍處于底部但已逐步回升，因此建議投資者進(jìn)攻高景氣，以紅利低波為底倉(cāng)，并布局庫(kù)存周期。

招商證券:資金面進(jìn)一步改善

展望后市，A股資金面格局有望進(jìn)一步改善，并逐漸扭轉(zhuǎn)此前存量博弈的格局。

在政策和外部環(huán)境改善的共同作用下，A股當(dāng)前的資金面已經(jīng)得到明顯改善。資金供給端，引導(dǎo)長(zhǎng)期資金入市、降低融資保證金比例，為市場(chǎng)注入源頭活水。資金需求端，降低交易費(fèi)用、調(diào)節(jié)IPO及再融資節(jié)奏以及規(guī)范減持三箭齊發(fā)緩解市場(chǎng)資金壓力。

隨著市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖，資金供給端的規(guī)模有望整體改善，其中外資有望回流，融資交易有望繼續(xù)保持活躍，市場(chǎng)上行后公募基金發(fā)行規(guī)模也有望回暖。資金需求端在政策調(diào)節(jié)下將整體放緩，IPO、再融資、股東減持等大概率保持較低水平。

配置方面，英偉達(dá)H200推動(dòng)AI芯片競(jìng)爭(zhēng)白熱化，AI終端競(jìng)相登場(chǎng)，激光投影與便攜化或成未來(lái)關(guān)注焦點(diǎn)。其中，AI終端的輕量化、便捷化或?yàn)橼厔?shì)，建議投資者重點(diǎn)關(guān)注激光設(shè)備廠商投影的清晰度以及空中成像與交互技術(shù)。

華泰證券:仍偏震蕩

展望后市，預(yù)計(jì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好將從資金、貿(mào)易、政策預(yù)期三個(gè)方面實(shí)現(xiàn)波浪式修復(fù)，短期市場(chǎng)或仍偏震蕩運(yùn)行。

10月國(guó)內(nèi)社融、通脹及經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)綜合反映國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)企穩(wěn)修復(fù)、庫(kù)存周期有望迎來(lái)拐點(diǎn)，但滾動(dòng)式復(fù)蘇節(jié)奏使得投資者對(duì)國(guó)內(nèi)政策預(yù)期博弈偏弱，持續(xù)性欠缺使得市場(chǎng)反彈進(jìn)入了歇腳期。

盡管投資者對(duì)國(guó)內(nèi)政策預(yù)期的博弈偏弱，但上周離岸人民幣迎來(lái)一輪快速升值，除了年末企業(yè)結(jié)匯的影響，美國(guó)零售和通脹數(shù)據(jù)的不及預(yù)期、中美利差的收斂、國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)座談會(huì)的提振信心等或均為助推離岸人民幣升值的動(dòng)力。

配置方面，在考慮景氣策略基礎(chǔ)上，投資者可適當(dāng)兼顧啞鈴兩側(cè)品種，建議關(guān)注電子、醫(yī)藥、通用自動(dòng)化、小金屬、 AH傳媒、港股油氣鏈等。

國(guó)盛證券:仍處修復(fù)窗口期

展望后市，短期來(lái)看，當(dāng)下市場(chǎng)仍處于修復(fù)前期超跌的窗口期，目前看指數(shù)或仍有約160點(diǎn)的上行空間。

具體而言，一方面，指數(shù)層面看，A股在年末往往會(huì)迎來(lái)上漲行情。例如，2005年以來(lái)，上證指數(shù)在11、12月漲跌幅均值達(dá)1.53%、3.79%，勝率達(dá)61%、56%。

另一方面，對(duì)于現(xiàn)階段行情，更準(zhǔn)確的界定依然是前期核心矛盾充分暴露后的緩和期。市場(chǎng)的動(dòng)力多來(lái)自分母端，分子端壓力未見(jiàn)有實(shí)質(zhì)性改善。10月國(guó)內(nèi)通脹、M1增速的再度回落，以及全球主要國(guó)家PMI的回踩，說(shuō)明有拐點(diǎn)、無(wú)彈性仍是當(dāng)下經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)狀，影響下一個(gè)階段分子端預(yù)期的重要變量可能是12月的政策力度。

配置方面，中期維度維持“美債利率下有底、國(guó)內(nèi)利率上有頂”的基準(zhǔn)判斷，A股上行空間的進(jìn)一步打開(kāi)，需要分子與分母端形成合力，在此之前市場(chǎng)的機(jī)會(huì)仍然以結(jié)構(gòu)性為主，對(duì)于指數(shù)的反彈需要分階段參與。

具體而言，投資者可聚焦邊際預(yù)期改善方向:一是庫(kù)存周期供需線索指向的工業(yè)金屬、化纖、消費(fèi)電子；二是美債利率階段性見(jiàn)頂下的創(chuàng)新藥；三是出口鏈的紡織、元件、汽車零部件；四是中期維度可繼續(xù)拿好紅利“壓艙石”。

華安證券:向上仍有空間

展望后市，A股向上仍有空間，可繼續(xù)為之。首先，海外風(fēng)險(xiǎn)偏好壓力緩釋。10月美國(guó)通脹數(shù)據(jù)低于預(yù)期，美進(jìn)一步收緊貨幣政策壓力減少，美債回落，有利于全球資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升。

其次，基本面仍在修復(fù)中。雖然復(fù)蘇斜率仍緩，但10月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)延續(xù)向好，此外復(fù)蘇節(jié)奏較緩也更利于政策相機(jī)發(fā)力。

再次， 盡管11月央行以大規(guī)模增發(fā)MLF維持流動(dòng)性寬松，但往后看如果新增的5000億國(guó)債啟動(dòng)發(fā)行以及10月房地產(chǎn)數(shù)據(jù)大幅承壓下，后續(xù)仍有降準(zhǔn)甚至降息的可能和預(yù)期。

配置方面，目前整體綜合環(huán)境更加有利于成長(zhǎng)板塊的繼續(xù)舞動(dòng)，配置上投資者仍可延續(xù)成長(zhǎng)主線。此外，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇、流動(dòng)性寬松環(huán)境也有利于金融風(fēng)格，疊加金融風(fēng)格本輪行情以來(lái)滯漲，因此復(fù)蘇鏈條的配置機(jī)會(huì)也值得關(guān)注。

華金證券:反彈未完

展望后市，從基本面和估值的匹配程度看，反彈未見(jiàn)頂。一方面，大類資產(chǎn)價(jià)格蘊(yùn)含的基本面修復(fù)預(yù)期剛開(kāi)始:與當(dāng)前銅價(jià)和螺紋鋼價(jià)格水平相當(dāng)?shù)臅r(shí)期，上證綜指多開(kāi)始低位上行或者處于較高價(jià)格，因此當(dāng)前上證綜指價(jià)格相對(duì)銅價(jià)和螺紋鋼價(jià)格預(yù)期的經(jīng)濟(jì)修復(fù)仍偏低；二是國(guó)債收益率從極低位開(kāi)始回升，預(yù)示上證綜指可能開(kāi)啟上行周期。

另一方面，PMI顯示經(jīng)濟(jì)修復(fù)和A股反彈可能剛剛開(kāi)始:當(dāng)前PMI出現(xiàn)回升趨勢(shì)，顯示經(jīng)濟(jì)修復(fù)的預(yù)期可能剛剛開(kāi)始；與當(dāng)前PMI水平相當(dāng)?shù)臅r(shí)期上證綜指均處于持續(xù)反彈趨勢(shì)中，反彈持續(xù)1-6個(gè)月。

同時(shí)，當(dāng)前盈利上行的預(yù)期未被股價(jià)漲幅完全反映:一是盈利信用框架來(lái)看A股反彈大概率延續(xù)；二是2023年A股盈利預(yù)測(cè)增速自市場(chǎng)底以來(lái)提升6.3個(gè)百分點(diǎn)，而估值已低位易上難下，則指數(shù)漲幅可能在6%-10%左右，當(dāng)前上證綜指自低點(diǎn)僅上漲3.9%，反彈未見(jiàn)頂。

配置方面，反彈中段高景氣行業(yè)有望占優(yōu)。當(dāng)前來(lái)看，反彈已經(jīng)從初期邁入中期，因此高景氣的TMT、新能源、醫(yī)藥等成長(zhǎng)性行業(yè)和政策導(dǎo)向的TMT、部分順周期等可能偏強(qiáng)。

華西證券:歲末行情延續(xù)

展望后市，人民幣匯率的企穩(wěn)，將助力A股歲末行情。一方面，隨著美國(guó)通脹下行和美元指數(shù)走弱，市場(chǎng)繼續(xù)交易“美聯(lián)儲(chǔ)加息結(jié)束”，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)迎來(lái)喘息。

同時(shí)，10月各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示國(guó)內(nèi)需求端仍顯不足，在“跨周期和逆周期調(diào)節(jié)”的政策基調(diào)下，財(cái)政政策靠前發(fā)力，貨幣政策也將配合寬松。

另一方面，當(dāng)前人民幣匯率已回到8月份水平，匯率貶值對(duì)貨幣政策的制約已明顯緩解，疊加外交方面，后續(xù)外資重回凈流入的可能性在增加，助力本輪A股歲末行情的延續(xù)。

配置方面，建議投資者以低估值紅利作為壓艙石，同時(shí)關(guān)注受益于需求端回暖催化的華為產(chǎn)業(yè)鏈、估值調(diào)整至歷史低位且政策預(yù)期改善的醫(yī)藥等。

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