債市方面，上周債市調(diào)整后仍然偏強(qiáng)周一中美10年利差出現(xiàn)倒掛，疊加社融和通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期，利空集中出現(xiàn)，收益率明顯調(diào)整此后由于市場(chǎng)貨幣寬松預(yù)期仍然偏強(qiáng)，收益率震蕩回落周三晚間，國常會(huì)提及適時(shí)降準(zhǔn)，降準(zhǔn)即將落地，收益率在夜盤開始下行上周資金面也持續(xù)偏松，支撐債券行情

從基本面來看，社融數(shù)量上超預(yù)期，出口短期仍有韌性社融上面環(huán)比較2月數(shù)據(jù)有所修復(fù)非標(biāo)分項(xiàng)超出預(yù)期，一是表內(nèi)外票據(jù)明顯多增，貢獻(xiàn)了社融增量，二是信托貸款，委托貸款壓降速度放緩，三是剔除票據(jù)充量，貸款本身表現(xiàn)也不錯(cuò)，企業(yè)中長期貸款同比基本持平出口趨勢(shì)下行，但短期偏強(qiáng)，3月出口同比增速14.7%，一是3月海外疫情仍然較為嚴(yán)重，口罩等防疫物資出口，紡服出口貢獻(xiàn)率回升，二是美國等國家需求仍然較強(qiáng)，對(duì)美出口顯著回升

資金面和政策方面，貨幣政策保持寬松，中短端明顯下行上周國常會(huì)和上周國常會(huì)分別提出要運(yùn)用再貸款，降準(zhǔn)等貨幣政策工具，貨幣政策數(shù)量寬松較為確定，央行一季度金融數(shù)據(jù)發(fā)布會(huì)表示，在總量上，保持流動(dòng)性合理充裕，增強(qiáng)信貸總量增長的穩(wěn)定性在價(jià)格上，發(fā)揮貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率改革效能，推動(dòng)降低企業(yè)融資成本央行明確本輪兩種再貸款額度共2400億元，利率1.75%，和前期的碳減排再貸款利率一致，低于支小支農(nóng)再貸款的2%

整體來看，債券震蕩偏強(qiáng)基本面方面，上海疫情仍未得到有效控制，市場(chǎng)對(duì)一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏悲觀，政策面方面，在經(jīng)濟(jì)增速較弱，增長壓力較大的背景下，貨幣政策數(shù)量寬松較為確定，再貸款，降準(zhǔn)等貨幣政策工具相繼推出，價(jià)格方面保持低位穩(wěn)定，資金利率維持在2%左右，支撐長端收益率預(yù)計(jì)后續(xù)長端收益率仍將保持窄幅震蕩

股市方面，A股整體繼續(xù)震蕩下行，主要寬基指數(shù)均錄得負(fù)收益，上證50跑贏創(chuàng)業(yè)板指，滬深300跑贏中證1000，價(jià)值風(fēng)格繼續(xù)相對(duì)占優(yōu)從行業(yè)表現(xiàn)看，上周行業(yè)跌多漲少，由于上海疫情拐點(diǎn)預(yù)期增強(qiáng)，上周疫后復(fù)蘇相關(guān)板塊成為市場(chǎng)主線，消費(fèi)行業(yè)集體反彈，食品飲料，商貿(mào)零售，美容護(hù)理等錄得較大正收益，而穩(wěn)增長主線表現(xiàn)集體走弱，地產(chǎn)，建筑建材等行業(yè)跌幅較大上周美債利率突破2.8%，再創(chuàng)2019年初以來新高，成長風(fēng)格及部分高估值板塊估值繼續(xù)承壓，包括電力設(shè)備，國防軍工，電子，計(jì)算機(jī)等行業(yè)領(lǐng)跌市場(chǎng)具體來看，上周多數(shù)行業(yè)下跌，鋼鐵，建筑裝飾，建筑材料，石油石化，銀行等行業(yè)漲幅居前，電力設(shè)備，電子，農(nóng)林牧漁，計(jì)算機(jī)，國防軍工等行業(yè)領(lǐng)跌

權(quán)益市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好繼續(xù)惡化，雖然部分?jǐn)_動(dòng)因素在上周出現(xiàn)積極變化，但經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)作為本輪市場(chǎng)調(diào)整的核心邏輯，仍未出現(xiàn)明顯邊際變化，仍需等待穩(wěn)增長的效果的落地，或者政策的進(jìn)一步加碼，從而幫助市場(chǎng)信心的恢復(fù)從基本面看，目前出口回落的跡象已出現(xiàn)，3月出口同比增速繼續(xù)小幅回落，但整體增速依然好于預(yù)期當(dāng)前，出口數(shù)量已經(jīng)顯著回落并降低至疫前水平，出口韌性主要來自于價(jià)格拉動(dòng)，未來伴隨著國際經(jīng)貿(mào)快速修復(fù)，我國出口優(yōu)勢(shì)將被逐漸削弱，經(jīng)濟(jì)將更加依賴內(nèi)需的恢復(fù)從政策與風(fēng)險(xiǎn)偏好看，上周國常會(huì)再提降準(zhǔn)，確定加大金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的措施，引導(dǎo)降低市場(chǎng)主體融資成本，同時(shí)部署促進(jìn)消費(fèi)的政策舉措，助力穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)基本盤和保障改善民生，穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力整體來看，市場(chǎng)短期仍存在較多不確定性，仍需關(guān)注政策，疫情，以及海外政策收緊節(jié)奏，繼續(xù)建議均衡配置策略，關(guān)注穩(wěn)增長與產(chǎn)業(yè)革新兩條重要主線長期仍以高端制造，消費(fèi)升級(jí)為主線，看好新能源，軍工，通信，醫(yī)藥等行業(yè)的配置型機(jī)會(huì)，中短期主線偏向防御性和估值修復(fù)，尋找低估值且存在景氣反轉(zhuǎn)預(yù)期板塊，關(guān)注大金融以及基建地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈等穩(wěn)增長交易機(jī)會(huì)，包括銀行，地產(chǎn)等行業(yè)

2021年下半年，市場(chǎng)上看多港股的觀點(diǎn)頻出；然而與主流預(yù)期截然相反，港股市場(chǎng)持續(xù)震蕩走弱。2021年2月-5月初，在美債收益率快速上行以及互聯(lián)網(wǎng)反壟斷下，恒生和恒生科技經(jīng)歷了大幅回撤，后續(xù)隨著美債收益率趨于穩(wěn)定和反壟斷政策的落地，市場(chǎng)對(duì)于港股的樂觀情緒漸起。但是下半年以來恒生，恒生中國和恒生科技指數(shù)分別經(jīng)歷了20.6%，25%和37%的跌幅。

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